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快手（1024.HK）2026年Q2业绩及展望总结

核心内容概述

快手在2026年第二季度的总收入为355亿元人民币，同比增长1%，符合市场预期。其中，在线营销服务收入同比增长4%，直播收入同比下降13%，其他服务收入同比增长19%。公司经调整净利润为39亿元人民币，同比下降30%，净利润率降至11%。由于消费预期疲弱、直播与电商业务调整及AI投入增加，公司下调了全年收入及利润指引，分别下降7%和50%。同时，将SOTP目标价下调至49港元，较前值68港元下降29.8%。

主要观点

2026年Q2业绩亮点

• 总收入：355亿元人民币，同比增长1%，符合预期。
• 在线营销服务收入：206.39亿元人民币，同比增长4.4%，占总收入的58%。
• 直播收入：86.9亿元人民币，同比下降13%，反映业务调整影响。
• 其他服务收入：62.06亿元人民币，同比增长19%，其中可灵AI收入为8.5亿元人民币，同比增长240%，环比增长31%。
• 毛利率：51.6%，同比下降5个百分点。
• 经调整净利润：39亿元人民币，同比下降30%，净利润率为11%。
• 用户活跃度：DAU同比增长1%。

可灵AI发展情况

• 可灵AI在2026年Q2收入为8.5亿元人民币，占其他服务收入的13.7%，海外收入占比约70%。
• 可灵AI主要服务于专业内容创作者，与其他2C AI竞品存在差异化。
• 公司正在推进可灵模型的迭代，包括增强长文本理解、音画同步、后端Agent调用等。
• 3Q26可灵AI收入预计维持在8.5亿元人民币，环比持平。
• 视频生成领域的竞争正在加剧，但商业化仍处于早期阶段。

财务预测更新

• 全年收入预测：2026年预计同比下降3.5%，其中直播收入下降17%，其他服务收入增长7%。
• 经调整净利润预测：2026年预计为87亿元人民币，同比下降58%，经调整净利润率降至6.3%。
• CAPEX指引：维持2026年260亿元不变，同比增长约74%，主要用于支持可灵训练与推理。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价为37.80港元，较12个月前下跌49.97%。
• 6个月目标价为49港元，对应潜在涨幅29.8%。
• 总市值为146.848亿港元，流通市值为110.238亿港元。

股东结构

• 腾讯（700.HK）持股15.71%
• 宿华持股9.83%
• 程一笑持股8.80%
• BlackRock持股5.17%
• 其他股东持股60.49%

估值分析

• 主业估值：参考港股互联网公司平均估值，给予7倍2026年市盈率，对应目标价16港元。
• 可灵AI估值：给予35倍2026年市销率，对应目标价33港元。
• 整体估值：目标价49港元，对应2026年整体市盈率20.9倍。

风险提示

• 技术迭代风险：大模型技术更新迅速，快手的领先优势可能难以维持。
• 内容治理风险：平台内容生态治理存在疏漏，泛娱乐用户时长竞争激烈。
• 消费疲软风险：宏观消费预期疲弱，电商市场份额竞争加剧。

财务摘要

估值参考

投资评级

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下

总结

快手在2026年第二季度表现符合预期，但面临收入及利润下滑压力。可灵AI作为增长亮点，收入增长显著，但整体业务调整及AI投入导致公司下调全年指引。估值方面，SOTP目标价下调至49港元，反映出对业绩和盈利预期的担忧。公司需在AI商业化、内容生态治理及消费市场复苏等方面寻求突破。