20210618-南京银行-债券市场2021年三季度展望_基本面利空趋弱_配置逢高积极介入_103页_5mb

债券市场2021年三季度展望总结

核心内容

2021年三季度，债券市场面临多重因素影响，包括国内外经济复苏、货币政策调整、通胀变化以及汇率波动。整体来看，基本面利空趋弱，但利率债和信用债仍需关注供给和需求的变化。

主要观点

1. 海外市场

• 疫情与经济恢复：美英疫苗接种领先，疫情趋于受控，经济强劲恢复；日本疫苗接种程度较低，经济恢复缓慢。
• 美欧制造业与服务业：三季度美欧制造业和服务业预计延续高速恢复态势，经济景气度提升。
• 全球通胀压力：由于疫情对生产端的抑制，全球大宗商品价格上涨，带动通胀走高，但随着疫苗接种率提高，通胀压力可能缓解。
• 美元走势：二季度美元指数先大幅下跌后回升，三季度可能进一步走升，受美联储缩减QE预期和美元流动性过剩缓解影响。
• 美债收益率：二季度美债收益率下行，三季度可能因美联储政策调整和财政存款抛售结束而上行。
• 欧元走势：欧元区经济恢复较慢，欧央行维持宽松政策，欧元三季度支撑偏弱，预计走贬。
• 日元走势：日元二季度先升后贬，三季度可能进一步走贬，受美日利差走扩和全球经济复苏影响。

2. 国内宏观基本面

• 经济复苏：国内经济内需稳定，外需较强，生产旺盛，但地产、基建和出口有小幅走弱迹象。
• 固定资产投资：基建和地产投资增速放缓，制造业投资保持高位，整体固定资产投资呈现修复趋势。
• 房地产市场：销售和购地增速放缓，部分城市限购政策影响明显，二、三线城市降幅较大。
• 工业生产：工业增加值两年复合增速下降，上游行业受地产基建拖累，中下游行业保持较高增速。
• 消费情况：消费小幅回升，但汽车消费继续放缓，食品价格受猪肉产量恢复影响保持低位。
• 出口与进口：出口保持较高增速，受全球需求旺盛和供应链优势支撑；进口因大宗商品价格上涨而增速回升，贸易顺差小幅提升。

3. 货币政策与流动性

• 货币政策：央行维持中性，流动性处于稍宽松至适中水平，地方专项债发行节奏加快，政策利率保持不变。
• 利率债供给：三季度国债和地方债供给预计加速，对收益率形成扰动。
• 政策信号：金融稳定委员会要求政策不急转弯，央行强调保持流动性合理充裕。

关键信息

利率债策略

• 三季度经济复苏但部分指标走弱，通胀高位但有缓解迹象。
• 利率债供给加速可能推动收益率上行，交易盘需保持谨慎，配置盘可择机介入。
• 品种选择上，3Y、5Y期债券具有较高凸性，建议优先配置。

信用债策略

• 信用利差已压缩至历史低位，配置空间有限。
• 建议关注财务稳健、周转较快、土储充足的地产龙头企业。
• 城投债区域风险仍需关注，建议谨慎配置。

汇率与通胀展望

• 人民币走势：二季度走升，三季度可能走贬，受美联储政策转向和出口支撑弱化影响。
• 全球通胀：二季度全球通胀压力加大，三季度随着供需错配缓解，通胀可能见顶回落。

总结

三季度，债券市场基本面利空趋弱，但利率债和信用债仍需关注供给和需求变化。海外经济强劲复苏，通胀走高，美元走升，美债收益率上行压力加大。国内经济复苏放缓，出口支撑弱化，通胀温和上涨。建议配置盘在利率上行后择机配置，关注3Y、5Y期债券。信用债方面，利差保护不足，可适当获利了结，等待市场调整。整体来看，三季度市场可能呈现震荡走势，需密切关注国内外政策动向和经济数据变化。