20260823-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_资负新规开启保险新时代；头部券商利润高增_16页_797kb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告对非银金融行业近期表现及未来发展趋势进行了分析，重点聚焦于保险、证券和多元金融三大子行业。整体来看，行业处于转型与增长并存的阶段，部分子行业表现优于市场，具有投资价值。

主要观点

1. 行业近期表现

• 保险行业：5个交易日内上涨 2.58%，跑赢沪深300指数（-1.01%）。
• 多元金融行业：5个交易日内上涨 0.24%，亦跑赢沪深300指数。
• 证券行业：5个交易日内下跌 2.03%，整体非银金融板块下跌 0.59%，表现落后于沪深300指数。
• 2026年以来：券商行业表现最好，其次为多元金融，保险行业表现最差。

2. 证券行业分析

• 交易量环比下降：8月日均股基交易额为28270亿元，较上月下降 13.00%。
• 业绩表现优异：26家上市券商或母公司2026H1合计归母净利润预计同比提升 58%-65%，26Q2单季度合计归母净利润同比提升 98%-112%。
• 头部券商表现突出：中信证券、国泰海通等公司业绩增长显著，部分中小券商如天风证券、中泰证券增长弹性较大。
• 科创债承销规模扩大：2026H1券商承销科创债金额逾 5000亿元，服务“硬科技”资金加速汇聚。
• 估值偏低：2026E平均PB估值 1.2x，大券商平均PB估值 1.0x，具备安全边际。

3. 保险行业分析

• 资负新规落地：金监总局发布《保险公司资产负债管理办法》，自2027年1月1日起实施，旨在提升风险管理能力。
• 投资规模增长：2026Q2末保险资金运用余额达 40.8万亿元，同比提升 6.1%，其中“股票+基金”合计余额达 6.4万亿元，占比 16.2%，创历史新高。
• 负债端改善：保险业具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将逐步改善。
• 估值处于低位：2026E保险板块估值 0.44-0.71倍 P/EV，为历史低位，行业维持“增持”评级。

4. 多元金融行业分析

• 信托行业：2025H1信托资产规模达 32.43万亿元，同比增长 20.11%，利润总额小幅提升 0.45%。
• 期货行业：7月全国期货市场成交量 10.02亿手，成交额 86.28万亿元，同比成交量下降 5.31%，成交额增长 20.99%。6月净利润 11.96亿元，同比增长 20.81%。
• 转型趋势明显：信托行业进入平稳转型期，期货行业需通过创新业务（如风险管理）寻找新增长点。

关键信息

证券行业

• 8月交易量环比下降，但权益市场整体上涨。
• 上半年业绩增长显著，头部券商表现优于中小券商。
• 科创债承销规模突破5000亿元，绿色债券增长迅速。
• 行业估值偏低，具备投资价值。

保险行业

• 资负新规正式实施，规范监管，提升行业风险管理能力。
• 投资规模达40.8万亿元，权益配置比例创新高。
• 储蓄类产品销售占比提升，预计负债端将持续改善。
• 估值处于历史低位，长期看好健康险与养老险发展。

多元金融行业

• 信托行业资产规模持续增长，但利润增长缓慢，处于转型期。
• 期货行业成交规模保持高位，创新业务（如风险管理）有望成为未来增长点。

行业排序及重点公司推荐

• 推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融
• 重点推荐公司：
  • 保险：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通
  • 证券：中信证券、国泰海通、同花顺

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能影响资本市场活跃度，进而影响证券及保险行业收入。
2. 政策趋紧抑制创新：若政策趋严，行业创新可能受限。
3. 市场竞争加剧：行业出清加快，中小券商及险企面临较大经营压力。

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