20260823-开源证券-非银金融行业周报_保险资负管理新规利好估值提升_7月私募规模高增_3页_310kb

保险资负管理新规利好估值提升，7月私募规模高增

核心内容概述

本周非银金融板块表现优于大盘，主要受益于保险资负管理新规的出台及私募基金规模的逆势增长。分析师认为，新规有助于险企降低负债成本、优化资产配置，推动行业估值修复。同时，7月私募证券基金规模显著上升，显示市场对中长期资产配置和财富迁移的积极态度，进一步支撑券商财管业务的发展。

主要观点

1. 保险板块：新规利好估值提升

• 新规内容：8月21日，保险资负管理新规正式落地，构建了以利率风险对冲率、成本收益覆盖率和流动性覆盖率为三维指标的监管体系。
• 监管变化：利率风险对冲率取代有效久期缺口作为核心监管指标，强化产品定价与资产配置的联动性。
• 行业影响：新规有助于险企降低刚性负债成本，加快分红险等浮动收益产品转型，提升长久期优质资产和利率风险管理工具的重要性，降低利差损风险和经营波动。
• 头部优势：上市险企在负债成本和ALM体系方面具有明显优势，市占率有望进一步提升。
• 中长期展望：行业估值处于低位，新规与资产端收益率企稳的逻辑未变，板块估值修复机会显现。

2. 券商板块：中报业绩超预期，盈利质量提升

• 业务增长：本周券商中报密集披露，业绩同比大幅增长，中信证券、国泰海通、中信建投等头部券商净利润分别同比增长70%、168%、69%。
• ROE提升：年化ROE分别为15.6%、12.2%、16.5%，显示券商盈利能力增强。
• 海外业务增长：中信证券海外子公司利润贡献提升至24.4%，显示国际化布局成效显著。
• 财富管理转型：海外和大财富管理业务转型深化，推动券商盈利增长。
• 估值优势：头部券商业务结构优化、市占率提升，估值仍处于历史底部，具备超额收益潜力。

3. 私募基金：规模逆势增长，反映市场信心

• 规模增长：截至2026年7月末，私募证券基金规模达9.1万亿元，环比增长近1万亿元，较年初增长2.02万亿元。
• 净申购积极：尽管7月股市调整，但私募基金规模仍逆势增长，反映投资者对中长期资产配置的看好。
• 业务支撑：私募规模增长为券商财富管理业务提供重要支撑，推动其成长性提升。

关键信息

• 保险板块：中国平安中报显示归母净利同比增长36%，股票增配OCI，分红险占比提升，业绩稳健。
• 券商板块：中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司H等头部券商中报业绩亮眼，ROE提升显著。
• 私募基金：7月私募规模高增，显示市场对资产配置和财富迁移的持续关注。
• 估值修复：保险板块估值处于低位，券商估值未被充分定价，具备估值修复和超额收益机会。
• 推荐标的：中信证券、中国平安、同花顺、华泰证券、中国太保、中金公司H、国泰海通、中国人寿、财通证券、江苏金租、香港交易所。

风险提示

• 资本市场波动可能带来投资收益的不确定性。
• 保险负债端表现可能不及预期，影响盈利增长。

推荐及受益标的组合

总结

保险资负管理新规的实施，为行业带来了中长期的利好，推动险企优化资产配置，降低利差损风险，提升估值。同时，7月私募基金规模逆势增长，显示市场对中长期资产配置的信心，进一步支撑券商财管业务的增长。头部券商和险企在业绩和估值方面均具备较强优势，建议关注其超额收益机会。