20260811-开源证券-九号公司-689009.SH-九号公司_2026Q2利润超预期表现_看好Q3起两轮车毛利率环比修复以及利润增速环比提升_开源家电_3页_441kb

九号公司2026Q2业绩总结

核心内容

九号公司2026年第二季度（Q2）业绩表现超预期，营收和利润均展现出较强的增长势头。尽管部分财务指标出现波动，但公司整体盈利能力有所改善，市场对其未来增长持乐观态度。研究团队维持“买入”评级，认为公司具备成长性，尤其在两轮车和割草机器人业务方面表现突出。

主要观点

1. 2026Q2业绩超预期

• 营收：85亿元，同比增长28%。
• 归母净利润：8.0亿元，同比增长2.5%。
• 扣非归母净利润：7.9亿元，同比下降9.3%。
• 盈利预测：调整2026-2028年归母净利润预测为18.08/23.16/29.26亿元，对应EPS分别为24.56/31.47/39.76元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为17.2/13.5/10.7倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司短期盈利能力有望修复，长期具备成长属性。

2. 各业务板块表现

• 两轮车业务：

  • 收入41亿元，同比增长4%。
  • 出货量162万台，同比增长16%。
  • 平均价格2544元，同比下降11%。
  • 预计电摩占比约90%。
  • 网点数量截至6月底超1.15万家。
  • 展望：预计Q3毛利率环比修复，价格降幅或收窄。

• 2C滑板车业务：

  • 收入12亿元，同比增长27%。
  • 出货量53万台，同比增长37%。
  • 平均价格2231元，同比下降8%。
  • 展望：受益高油价需求，销量有望继续增长。

• 全地形车业务：

  • 收入4.2亿元，同比增长31%。
  • 出货量1.03万台，同比增长29%。
  • 平均价格41165元，同比增长2%。
  • 展望：主要受益于非美地区市场增长，预计保持高增长趋势。

• ToB直营业务：

  • 收入6.9亿元，同比增长60%。
  • 单季度高增长主要因Q1收入延迟确认。

• 其他产品&配件（含割草机器人）：

  • 收入20.8亿元，同比增长112%。
  • 割草机器人同比增长超150%，量价双升。

关键信息

1. 财务表现

2. 毛利率与净利率分析

• 毛利率：2026Q1为26.5%，Q2为30.0%，毛利率降幅收窄。
• 毛利率变化原因：高毛利割草机器人和ToB业务收入占比提升。
• 净利率：Q1为3.5%，Q2为9.5%，净利率有所提升。
• 费用率：Q1为22.5%，Q2为18.1%，费用率下降。
• 费用变化原因：销售费用率上升1.6%，管理费用率下降2.1%，财务费用率上升4.6%（主要因汇兑损失）。

3. 未来展望

• 毛利率修复：预计Q3起两轮车毛利率环比修复，利润增速有望环比提升。
• 业务增长：
  • 两轮车出海贡献增量，预计增速环比提升。
  • 割草机器人在欧洲保持增长，美国市场放量。
  • E-Bike业务持续贡献增量。
• 风险提示：
  • 渠道拓展不及预期。
  • 割草机器人销售不及预期。
  • 行业竞争加剧。

总结

九号公司在2026Q2展现出强劲的业绩增长，尽管部分财务指标出现波动，但整体盈利能力提升，市场对其未来表现持乐观态度。两轮车业务在Q2实现逆势增长，价格有所下探，但预计Q3毛利率将修复。割草机器人业务实现翻倍以上增长，量价双升趋势有望延续。研究团队维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。