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每日投资策略总结

核心内容概述

本日投资策略总结涵盖全球市场动态、主要股市表现、个股点评及投资评级信息，为投资者提供市场趋势分析与个股投资建议。整体来看，市场呈现分化态势，部分板块如消费、能源、科技等表现强劲，而其他领域如半导体、零售则承压。政策面支持内需，人民币走强，地缘政治风险仍存。重点个股分析中，多家公司业绩表现亮眼，未来增长潜力较大。

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全球市场观察

主要股市表现

• A/H股温和反弹：

  • 上证指数：+0.04%
  • 深证成指：+0.9%
  • 创业板：+1.4%
  • 港股恒指：+1.2%
  • 恒生科技：+1.4%
  • 南向资金净卖出76.30亿港元，华虹宏力、小米、建滔积层板为净卖出主力。

• 日韩股市分化：

  • 日经225：-0.3%
  • 韩国KOSPI：+0.9%
  • 三星电子：+3.9%
  • SK海力士：+2.3%

• 欧洲股市：

  • Stoxx 600：+0.6%，结束连续七日下跌。

• 美股止跌反弹：

  • 道指：+1.0%
  • 标普500：+0.4%
  • 纳指：+0.4%
  • 费城半导体指数：-0.5%
  • 博通：+1%，市场关注其600亿美元AI融资计划。

宏观与市场动态

• 美债收益率上行，曲线轻微熊平，2年期收益率升4.70bps至4.23%，10年期升3.10bps至4.73%，30年期升2.60bps至5.27%。
• 美国8月综合PMI升至56.0，创2022年4月以来新高，服务业扩张抵消制造业放缓，经济韧性增强。
• 布伦特原油涨0.3%至94.09美元/桶，全周涨约6.4%，地缘风险仍高。
• 黄金与比特币上涨：黄金涨2.2%至4670美元/盎司，白银涨1.4%；比特币涨6.1%至7.75万美元，全周涨超23%。

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主要个股点评

1. 石药集团（1093 HK）

• 评级：买入
• 目标价：13.44港元
• 核心观点：
  • 国内销售企稳，BD收入成为增长驱动力。
  • 1H26收入186亿元（+40.1% YoY），授权费收入59亿元，产品销售同比+4.1%至127亿元。
  • 产品毛利率64.9%，销售费用率收窄至25.6%，研发费用同比+18%至16亿元。
  • 多项在研管线进入临床阶段，如EGFR ADC、B7-H3 ADC等，具备长期增长潜力。

2. 三生制药（1530 HK）

• 评级：买入
• 目标价：34.78港元
• 核心观点：
  • 1H26营收45.3亿元（+3.9% YoY），主要受益于707里程碑收入。
  • 剔除授权收入后，常规业务收入同比下降15.6%。
  • 707全球临床进展迅速，辉瑞已注册11项试验，联合PADCEV的Ⅲ期研究预计2H26E启动。
  • 预计2026E营收小幅下调0.8%，但707的全球潜力仍是主要上行驱动。

3. 康龙化成（300759 CH）

• 评级：买入
• 目标价：56元人民币
• 核心观点：
  • 1H26收入76亿元（+17.9% YoY），non-IFRS净利润9.09亿元（+20.3% YoY）。
  • CDMO业务增长显著，收入18.8亿元（+32.8% YoY），毛利率25.7%。
  • 临床服务与早期研发业务均表现强劲，毛利率提升。
  • 目标价上调，基于DCF模型，目标价从39元上调至56元。

4. 中国宏桥（1378 HK）

• 评级：买入
• 目标价：39港元
• 核心观点：
  • 1H26净利润172亿元（+39% YoY），核心净利润163亿元（+10% YoY）。
  • 电解铝板块收入增长15%至596亿元，毛利率扩张。
  • 氧化铝板块收入下降22%至160亿元，毛利率承压。
  • 铝加工板块收入增长41%至167亿元，毛利率提升。
  • 调整目标价，基于2026年10倍PE，反映市场对电解铝价格下行的担忧。

5. 宏桥控股（002379 CH）

• 评级：买入
• 目标价：28元人民币
• 核心观点：
  • 1H26净利润156亿元（+77% YoY），超出预期。
  • 2026-2028年盈利预测上调，基于少数股东权益假设下调。
  • 目标价下调至28元，对应2026年12倍PE，维持20%溢价。

6. 途虎（9690 HK）

• 评级：买入
• 目标价：18港元
• 核心观点：
  • 1H26收入88亿元（+11.4% YoY），净利润下降40%，但调整后净利润增长63%。
  • 门店扩张至8,825家，市场份额提升。
  • 新能源车专修收入增长250%，预计2027-2028年将受益于电动车脱保。
  • 目标价基于2027年预测市盈率，维持买入评级。

7. 网易云音乐（9899 HK）

• 评级：买入
• 目标价：135.0港元
• 核心观点：
  • 1H26营收39.6亿元（+3% YoY），低于预期。
  • 经调整营业利润下降12%，主要受销售费用增长影响。
  • 预计未来收入增长放缓，目标价下调，基于15倍FY26E非GAAP PE。

8. 贝壳（BEKE US）

• 评级：买入
• 目标价：22.40美元
• 核心观点：
  • 2Q26收入245亿元（-5.7% YoY），Non-GAAP净利润32亿元（+74.9% YoY）。
  • 效率改善明显，Non-GAAP净利率达13.0%，创三年新高。
  • 预计2026年Non-GAAP净利润上调13%，维持买入评级。

9. 滨江服务（3316 HK）

• 评级：买入
• 目标价：31.37港元
• 核心观点：
  • 1H26收入23亿元（+13.5% YoY），净利润3.22亿元（+5.1% YoY）。
  • 基础物业收入增长20.9%，毛利率承压，但公司积极控制成本。
  • 5S增值服务增速放缓，管理层推动高端项目定制服务。
  • 维持70%派息比例，对应8%股息率，目标价基于13倍FY26E市盈率。

10. 中际旭创（300308 CH）

• 评级：买入
• 目标价：1,400元人民币
• 核心观点：
  • 2026年半年报显示收入417.8亿元（+182.5% YoY），净利润136.5亿元（+241.7% YoY）。
  • 二季度收入、净利润及毛利率均创历史新高，受益于800G/1.6T光模块放量。
  • 未来收入及毛利率增长可期，目标价上调至1,400元，基于26倍预测市盈率。

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投资评级说明

评级	定义
买入	股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%
持有	股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间
卖出	股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%
未评级	招银国际环球市场并未给予投资评级

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行业投资评级

评级	定义
优于大市	行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标
同步大市	行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若
落后大市	行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标

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风险提示

• 市场风险：地缘政治、宏观经济波动、政策变化等。
• 个股风险：
  • 石药集团：临床开发风险、BD收入可持续性。
  • 三生制药：竞争压力、产品销售不及预期。
  • 康龙化成：行业竞争、研发进度。
  • 中国宏桥：铝价下行、海外产能扩张。
  • 宏桥控股：行业竞争、成本上涨。
  • 途虎：市场竞争、新能源车维修需求。
  • 网易云音乐：竞争压力、盈利增长不及预期。
  • 贝壳：房地产市场复苏不均衡。
  • 滨江服务：增值服务增长放缓、成本压力。
  • 中际旭创：技术迭代、行业竞争。

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