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李宁公司2026年中报总结

核心内容概述

李宁公司于2026年8月20日发布2026年中报，整体业绩表现超预期，H1实现营收152.4亿元，同比增长2.8%，归母净利润为18.2亿元，同比增长4.5%，净利率提升至11.9%。公司维持中期派息比例为50%。尽管短期营销费用投入增加带来业绩压力，但中长期来看，奥运周期有望提升品牌力，推动公司增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收：H1实现营收152.4亿元，同比增长2.8%。
• 净利润：归母净利润为18.2亿元，同比增长4.5%。
• 净利率：净利率提升0.2个百分点至11.9%。
• 派息：中期派息比例维持50%。

渠道运营

• 直营渠道：营收同比增长3.4%，净减少66家门店至1172家，直营店效驱动增长。
• 经销渠道：营收同比增长1.2%。
• 加盟店：H1末加盟店数量为4891家，净增加38家。
• 批发收入：增长中单位数，批发流水持平。
• 渠道健康度：H1末渠道库销比为4，库龄结构健康；李宁大货店铺平均面积238平方米，平均月店效28.4万元，高层级市场流水贡献60%，核心商业体进驻率93%。

产品表现

• 核心品类：跑鞋表现良好，H1专业跑鞋总销量突破1480万双。
• 综训与户外：综训流水稳健增长，户外聚焦轻量短途徒步、户外生活方式等赛道，流水同比增长，占比达到中单位数。
• 篮球品类：表现不及预期，出现较大幅度下滑。
• 科技应用：超胶囊科技于2025年12月上市，已应用于飞电、赤兔等系列；2026年7月推出弧科技，强化消费者心智。

成本与费用控制

• 毛利率：提升0.9个百分点至50.9%，反映出良好的成本管控能力。
• 销售费用率：同比增长1.48个百分点至30.45%，主要因奥运赞助、营销活动及专业运动签约投入增加。
• 广告与营销费用率：同比提升2.2个百分点至11.2%。

未来展望

• H2计划：赞助亚运会及成都马拉松，提升曝光度；签约COC及库里，增强品牌影响力。
• 品牌升级：通过新渠道和门店完成全方位品牌升级，带动整体流水增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司净利润分别为23.33亿元、28.22亿元、31.98亿元；当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。

关键财务指标（2023A-2028E）

风险提示

• 零售表现不及预期
• 品牌影响力下降
• 行业竞争加剧

投资评级与市场分析

• 市场评级分布：一周内无买入建议，一月内2份，二月内19份，三月内29份，六月内76份。
• 评分说明：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分，最终评分1.00对应“买入”建议。
• 投资建议：当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。

联系信息

• 分析师：
  • 杨欣（执业 S1130522080010）：yangxin1@gjzq.com.cn
  • 赵中平（执业 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn
  • 杨雨钦（执业 S1130524110005）：yangyuqin@gjzq.com.cn
• 市价（港币）：14.250元

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。投资者应自行判断并咨询独立顾问。