创业板盈利下行，要素改革利于消费和大金融-20200413-东北证券-18页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年4月A股市场情况，重点探讨了要素市场化配置改革对市场风险偏好的影响，以及创业板一季度盈利情况对股价的影响。报告认为，尽管企业盈利整体下行，但部分行业如消费电子、半导体、新能源动力系统等仍表现出较强的景气度。同时，政策支持和流动性宽松为大金融和消费行业带来一定支撑，但市场仍处于震荡筑底阶段。

主要观点

1. 要素市场化配置改革

• 4月9日发布的《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》旨在深化要素市场化配置改革，促进要素自主有序流动，提高配置效率。
• 改革主要方向为挖掘内需潜力，重点包括资本、技术、数据要素的配置。
• 数据要素的重要性提升，成为政策支持的重要方向。
• 历史数据显示，类似政策文件的出台通常会提振相关行业风险偏好，如2018年金稳委会议后券商指数涨幅显著。

2. 创业板盈利情况

• 创业板一季度盈利增速为 $-24.87%$，较2019年全年大幅下行。
• 龙头公司盈利相对较好，创业板指成分股盈利增速为 $2.36%$，高于整体创业板盈利增速。
• 剔除温氏股份后，创业板整体盈利增速进一步降至 $-33.86%$。
• 消费电子、半导体、新能源动力系统、汽车零部件、其他医药医疗等子行业景气度有所改善。

3. 股价对业绩预告的反应

• 一季度业绩预告对股价仍有明显影响，疫情对盈利的影响尚未完全体现在股价中。
• 盈利增速为正的公司中，有72%在公布当日股价上涨，而盈利增速为负的公司仅有35%在公布当日上涨。

4. 市场趋势

• A股市场短期延续震荡筑底，企业盈利压制在4月底前难以缓解。
• 宏观流动性维持宽松，CPI、PPI下行趋势持续，货币政策有进一步宽松空间。
• 沪深股通资金连续三周净流入，显示微观资金面有所改善。
• 风险偏好受政策支持，但海外疫情和盈利下行预期仍压制市场情绪。

5. 行业配置建议

• 大金融和消费仍是短期行业配置的重点方向。
• 科技板块整体估值较高，部分缺乏基本面支撑的公司面临调整风险。
• 货币政策宽松及信用改善对大金融、科技行业有利。

关键信息

• 创业板盈利下行：整体一季度盈利增速为 $-24.87%$，剔除温氏后降至 $-33.86%$。
• 龙头公司表现：创业板指成分股盈利增速为 $2.36%$，显示龙头相对优势。
• 行业景气度：消费电子、半导体、新能源动力系统、汽车零部件、其他医药医疗等子行业景气度改善。
• 外资流入：沪深股通连续三周净流入，累计净流入达259亿元。
• 流动性宽松：3月社融增量达5万亿，CPI、PPI下行，货币政策维持宽松。
• 风险提示：海外经济衰退风险、国内政策低于预期、企业盈利超预期下行。

总结

报告指出，尽管A股市场面临盈利下行压力，但政策支持和流动性宽松为大金融和消费行业带来一定支撑。科技板块虽受政策推动，但整体估值偏高，存在调整风险。市场短期将继续震荡筑底，建议关注内需导向行业，尤其是消费和大金融板块。