20260829-中国银河-TCL电子-01070.HK-品牌力稳步提升_盈利弹性持续兑现_8页_670kb

TCL电子2026年中期业绩总结

核心内容

TCL电子在2026年中期（H1）实现了显著的业绩增长，其营业收入达到637.6亿港元，同比增长16.4%；归母净利润为15.3亿港元，同比增长40.2%；经调整归母净利润为16.35亿港元，同比增长54.3%。公司毛利率为17.1%，同比提升1.8个百分点，经调整归母净利率为2.6%，同比提升0.6个百分点。

主要观点

1. 彩电业务表现亮眼

• 销量与价格齐升：2026H1，公司彩电出货量和均价分别同比增长9.1%和14%，推动彩电业务收入同比增长24.3%至352.5亿港元。
• 产品结构升级：Mini LED电视全球出货量同比增长77.1%，占总出货量的17.3%，市占率稳居第一。
• 海外市场增长显著：海外彩电收入同比增长29.6%至254.4亿港元，其中北美、欧洲、新兴市场分别增长26.3%、17.2%、37.3%。Q2外销毛利率同比提升5.2个百分点至18.9%。
• 国内市场逆势增长：国内彩电收入同比增长12.5%至98.1亿港元，主要得益于价格提升和高端产品放量，内销毛利率提升0.8个百分点至20.2%。

2. 全球竞争格局向中企集中

• 根据奥维睿沃数据，2026H1，TCL和海信的全球电视出货量份额分别提升至15.6%和14.7%。
• 韩企面临双重挑战，三星电视从“以硬件为核心”向“以生态为核心”转型，其部分部门利润率下降。

3. 其他业务多点开花

• 互联网业务：收入同比增长16.1%至16.9亿港元，毛利率大幅提升至61.1%，主要得益于海外高毛利业务增长。
• 创新业务：收入同比增长2.5%至203.7亿港元，其中光伏业务收入增长2.3%至113.9亿港元，毛利率下滑至9%。公司正考虑将光伏业务分立并独立上市，以驱动估值重估。
• 智能硬件业务：雷鸟眼镜全球出货量第一，TCLAiMe家庭陪育机器人于2026年8月上市。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2026H1为637.6亿港元，同比增长16.4%；预计2026-2028年分别为1320亿、1534亿、1771亿港元，分别同比增长15.2%、16.2%、15.4%。
• 归母净利润：2026H1为15.3亿港元，同比增长40.2%；预计2026-2028年分别为34.1亿、41.2亿、49.8亿港元，分别同比增长36.8%、20.8%、20.7%。
• EPS：预计2026-2028年分别为1.35港元、1.64港元、1.97港元。
• PE：当前股价对应PE为11.6倍、9.6倍、7.9倍。

业务拆分

• 显示业务：2026H1收入416.8亿港元，同比增长24.7%，毛利率18.5%，同比提升2.9个百分点。
• 互联网业务：收入16.9亿港元，同比增长16.1%，毛利率61.1%，同比提升6.7个百分点。
• 创新业务：收入203.7亿港元，同比增长2.5%，毛利率10.7%，同比下滑1.3个百分点。

财务预测

风险提示

• 市场竞争加剧
• 成本快速上涨

附录：财务数据概览

资产负债表

• 流动资产：2026E为82,420百万港元
• 非流动资产：2026E为13,973百万港元
• 资产总计：2026E为96,393百万港元
• 负债总计：2026E为74,593百万港元
• 股东权益：2026E为20,904百万港元

现金流量表

• 经营活动现金流：2026E为3,268百万港元
• 投资活动现金流：2026E为444百万港元
• 筹资活动现金流：2026E为-5,200百万港元
• 现金净增加额：2026E为-1,489百万港元

利润表

• 营业总收入：2026E为131,995百万港元
• 营业成本：2026E为110,332百万港元
• 净利润：2026E为3,612百万港元
• 归属母公司净利润：2026E为3,413百万港元

主要财务比率

• ROE：预计2026E为16.3%，2028E为19.5%
• ROIC：预计2026E为12.1%，2028E为17.0%
• 资产负债率：预计2026E为77.4%
• 净负债比率：预计2026E为-44.6%
• 流动比率：预计2026E为1.13
• 速动比率：预计2026E为0.79
• 总资产周转率：预计2026E为1.37
• 应收账款周转率：预计2026E为4.01
• 存货周转率：预计2026E为5.79
• P/S：预计2026E为0.30，2028E为0.22

分析师信息

• 何伟：中国银河证券研究院副所长、大消费组组长，荣获2022年、2023年IIChina最佳分析师。
• 陆思源、刘立思、杨策：中国银河证券家电行业分析师。

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 联系方式：
  • 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn
  • 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
  • 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
  • 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn
• 公司网址：www.chinastock.com.cn