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东吴证券晨会纪要 2026-08-26 总结

核心内容概览

本次晨会围绕宏观经济、金融产品、固收金工及行业分析等维度展开，重点讨论了海外市场波动、A股市场走势、转债投资策略以及多个重点行业和个股的最新动态。

主要观点

1. 宏观策略

• 美债利率上行：近期长端美债利率快速上行，反映财政和债务可持续性问题的“急性发作”，市场期待特朗普、贝森特和沃什采取措施缓解。
• 政策与市场预期：特朗普可能通过TACO缓解油价对通胀的影响；贝森特通过短债滚动续作缓解市场对长债供给的担忧；沃什可能在Jackson Hole会议上释放前置加息信号以压低长端利率，但面临实践难度。
• 市场预期差：市场可能对沃什讲话进行过度鸽派解读，或其出现不专业行为，两者对美元流动性偏利好。
• A股走势：8月宏观模型分数为0分，历史上该分数出现后，wind全A指数上涨概率高达81.25%。本周模型分数转正，短期走势趋于乐观。
• 资金偏好：资金整体趋于谨慎，偏好防御性品种如高股息指数；科技成长类指数领跌，呈现获利回吐现象。
• 市场展望：海外债市动荡叠加加息预期升温，海外风险偏好承压。国内宽松预期与人民币升值有望托底市场，但反弹空间受限，周期类风格或有修复机会。

2. 固收金工

• 转债策略：建议控制估值，优先选择业绩确定性高、溢价合理、兼具债底保护和正股弹性的平衡型品种。
• 海外资产波动：市场定价由地缘冲突扩散至“油价—通胀—长端利率—财政信用”链条，整体呈现滞胀式资产组合。
• 国内债市表现：权益市场“周初修复—周中去风险—后半周结构性回补”，成长风格调整更深，市场未形成单边风险偏好修复。
• 风险提示：需关注正股退市、信用违约、流动性收紧、权益市场超跌及地缘政治风险。

关键信息汇总

1. 海外市场

• 美债利率：美国30年期国债收益率升至2007年以来最高，日本10年期国债收益率创30年新高。
• 美元流动性：市场关注Jackson Hole会议，预计沃什讲话将围绕长期制度改革与修复美联储信任展开。
• 全球债市：美元指数走低，黄金价格上涨，但风险偏好承压。

2. 国内A股市场

• 行情回顾：2026年8月17日至21日，主要宽基指数普遍下跌，仅红利指数逆势上涨。
• 风格表现：石油石化、有色金属、银行涨幅居前；传媒、计算机、综合跌幅较大。
• 板块轮动：有色金属、生物医药、农业等板块接替轮动，市场短期震荡，情绪企稳后或有修复机会。

3. 行业动态

• 环保行业：新版《供水条例》施行，城乡供水统一监管，取消11类杂费，强化水质管控。
• 新能源环卫装备：26M1-7销量同比翻倍，新能源渗透率提升。
• 垃圾发电：AI赋能效率提升，资源化板块盈利增长，出海项目带来盈利弹性。
• 锂电回收：碳酸锂价格周环比下降，但行业整体仍保持增长。

4. 重点个股点评

风险提示

1. 宏观经济风险：美国货币政策、财政状况及国内消费数据可能不及预期。
2. 市场波动风险：权益市场超跌、转债估值、AI投入回报不及预期。
3. 行业竞争风险：科技成长、环保、锂电回收等领域竞争加剧。
4. 地缘政治风险：美伊局势、海外业务拓展不确定性。
5. 政策风险：财政、消费及出口政策可能低于市场预期。

市场策略建议

• 短期策略：关注周期类风格的投资机会，如有色金属、化工、煤炭等。
• 中长期策略：在权益风险偏好和转债估值确认右侧信号后，提高弹性。
• 配置建议：根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合。

总结

本次晨会重点分析了海外债市动荡对全球市场的影响，以及A股市场在人民币升值与国内宽松预期下的震荡格局。同时，对多个重点行业和个股进行了深入点评，认为在宏观经济和政策支持下，部分成长板块仍具备长期价值，但需警惕短期波动风险。建议投资者在控制高估值敞口的同时，关注周期类及核心赛道的修复机会。