20211014-光大证券-2021年9月价格数据点评_PPI持续走高_国内滞涨风险加大_8页_840kb

总量研究总结

核心内容

本报告分析了2021年9月中国CPI与PPI价格数据，指出国内滞涨风险正在加大。核心内容包括CPI与PPI的走势分析、影响因素及未来趋势预测。

主要观点

1. CPI与PPI数据表现

• CPI同比：9月CPI同比为0.7%，前值为0.8%，市场预期为0.8%，CPI环比为0%，前值为0.1%。
• 核心CPI同比：9月核心CPI同比为1.2%，与前值持平。
• PPI同比：9月PPI同比升至10.7%，前值为9.5%，市场预期为10.2%；PPI环比上涨1.2%，前值为0.7%。

2. CPI回落原因

• 食品价格下跌：受猪肉和水产品价格环比下降5.1%和2.5%影响，食品CPI环比由上涨0.8%转为下降0.7%，是CPI回落的主要原因。
• 服务需求疲弱：出行等服务需求疲软，导致CPI环比不及季节性表现。

3. PPI上行原因

• 煤炭供需偏紧：煤炭加工、开采和洗选业价格环比上涨18.9%和12.1%，是PPI上涨的主要推动力。
• 高耗能行业限产：受能耗双控政策影响，江苏、浙江、广东等省份出现限电限产，导致有色、水泥、化工、黑色等加工品价格环比上涨。

关键信息

1. 未来趋势预测

• PPI：预计四季度大宗商品价格仍将维持高位，PPI同比将保持在10%以上。
• CPI：年内CPI同比上行幅度有限，食品价格延续弱势，非食品价格温和回升。受基数效应影响，11月大概率出现年内CPI高点，预估在2%左右。

2. 滞涨风险加大

• 国内因素：地产和出口需求承压，但供给端约束较多，如钢铁限产、煤炭产能释放缓慢，导致工业品供需偏紧。
• 国际因素：全球能源问题尚未缓解，冬季用能高峰到来，传统能源需求上升，而供给端面临产能不足、库存低位、地缘政治风险等问题，供给弹性不足。

3. 原材料传导与服务价格

• 原材料价格上涨逐步向终端消费品传导，带动非食品价格环比转正。
• 服务价格受疫情扰动影响，环比涨幅低于季节性表现。

行业与公司评级体系

数据与图表说明

• 图1：食品CPI同比跌幅扩大，核心CPI同比走平。
• 图2：食品CPI环比回落，非食品CPI环比转正。
• 图3：9月各类食品价格明显弱于季节性表现。
• 图4：交通通信、医疗价格弱于季节性表现。
• 图5：9月采掘工业、原材料工业价格上涨明显。
• 图6：PPI生产资料涨幅扩大、生活资料价格持续走平。
• 图7：9月能源价格上涨，带动下游纺服、公用事业提价。
• 图8：通胀剪刀差再度上行。

作者信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
• 联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
• 联系人：刘星辰
• 联系方式：021-52523880 / liuxc@ebscn.com

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