化工行业深度研究_行业复苏进行中_龙头强者恒强_14页_1mb

化工行业Q3总结：复苏进行中，龙头强者恒强

核心内容

2017年第三季度，基础化工板块表现优于大盘，涨幅达8.37%，而沪深300指数涨幅为6.17%。行业整体呈现营收与净利润大幅增长的趋势，盈利能力与流动性持续提升。

主要观点

• 行业复苏：自2016年初以来，基础化工行业逐步复苏，保持了去年第四季度以来的高景气度。
• 盈利能力提升：第三季度毛利率同比上升3.02PCT至23.32%，ROE同比上升0.92PCT至2.51%。费用率整体下降，显示行业盈利能力增强。
• 环保政策影响：环保高压政策下，上市公司尤其是龙头公司因资金实力强、环保投入大，盈利能力优于小企业，未来环保趋严将使强者恒强趋势延续。
• 子板块分化：多数子行业营收增长，但净利润出现明显分化，如农药、聚氨酯、涂料涂漆等板块表现较好，而化肥、橡胶制品、日用化学品等板块表现不佳。
• 投资建议：推荐扬农化工、利尔化学、兴发集团、江山化工、鲁西化工、新和成、桐昆股份、华鲁恒升、国瓷材料、万润股份、创新股份、沧州明珠等公司，重点关注其在行业复苏和政策利好下的表现。

关键信息

1. 行情回顾

• 基础化工板块Q3涨幅为8.37%，跑赢沪深300指数2.20个百分点。
• Q3涨幅前列的子行业包括钾肥（81.05%）、聚氨酯（25.12%）、氮肥（19.29%）、民爆用品（17.37%）、磷化工（16.14%）。
• 涨跌幅前列的子行业包括塑料制品（-4.7%）、其他化学制品（-4.67%）、橡胶制品（-0.56%）、粘胶（-0.08%）、维纶（0%）。

2. 营收与净利润

• 前三季度基础化工行业实现营业收入8820.9亿元，同比上升43.8%。
• 前三季度归母净利润606.5亿元，同比上升80.2%。
• 第三季度营业收入2,983.9亿元，同比上升36.22%。
• 第三季度归母净利润224.5亿元，同比上升90.49%。

3. 盈利能力与流动性

• 第三季度毛利率为23.32%，同比上升3.02PCT。
• 第三季度ROE为2.51%，同比上升0.92PCT。
• 各费用率均同比下降，盈利能力持续提升。
• 资产负债率同比下降1.15PCT至53.81%。
• 存货周转率同比上升12.49%至4.16，流动性增强。

4. 环保政策影响

• 环保政策趋严，导致部分行业供给收缩，如氟化工、农药、涂料涂漆等。
• 上市公司尤其是龙头公司因环保投入大、资金实力强，盈利优于小企业。
• 高市值公司营收与利润增速明显高于低市值公司。

5. 子板块表现

• 表现较好：农药、聚氨酯、涂料涂漆、氟化工、氯碱等。
• 表现较差：化肥、橡胶制品、日用化学品、粘胶、涤纶等。
• 扩产慢的行业：氟化工、氯碱、涤纶、聚氨酯等，其景气度有望维持。

6. 固定资产投资

• 上市公司固定资产投资增速高于全行业。
• 高市值公司固定资产投资增速更快，如桐昆、恒逸、新凤鸣等。
• 钛白粉、MDI、玻纤等行业未来产能扩张将提升竞争格局。

7. 投资建议

• 推荐公司：
  • 农药行业：扬农化工、利尔化学、兴发集团、新安股份。
  • 聚碳酸酯PC：江山化工、鲁西化工。
  • 维生素A：新和成。
  • 涤纶、粘胶、煤制乙二醇：桐昆股份、华鲁恒升。
  • 成长股：电子化学品（国瓷材料、万润股份）、锂电材料（创新股份、沧州明珠）。

风险提示

• 油价下跌可能导致成本上升，影响行业利润。
• 环保政策力度不达预期可能影响行业复苏进程。