商贸零售行业2021年中期投资策略：疫情复苏变数众多，关注高端可选品_36页_1mb

报告摘要

疫情复苏变数众多，关注高端可选品

核心内容

2021年1~5月，中国社会消费品零售总额同比增长 25.7%，增速比上年同期上升 39.2个百分点，显示零售行业在后疫情时代呈现明显复苏迹象。可选品消费增速显著高于必选品，其中金银珠宝同比增长 68.4%，纺织服装同比增长 39.1%，化妆品同比增长 30.3%，而粮油食品、饮料、日用品等必选品类增速相对平淡。

疫情逐步受控、疫苗接种率上升，推动线下消费和客流恢复，预计2021年下半年可选品增速将趋于温和复苏。同时，疫情对不同收入群体的分化影响加剧，消费进入 K型复苏 阶段，高收入群体消费能力更强，奢侈品、黄金珠宝等高端消费品类表现突出。

主要观点

K型消费模式下高端消费受益：
- 疫情后，经济复苏利好高奢品类消费，黄金珠宝、奢侈品等高端消费在2H2021表现相对较好。
- 中国消费者奢侈品消费主力年轻化，85后、95后占比提升，线上消费趋势明显，2020年线上奢侈品销售额渗透率增长至 23%。
数字化转型成零售新风口：
- 百货公司积极布局线上业务，如天虹股份1Q2021线上平台销售额同比增长 112%，数字化会员数达3273万，线上销售和数字化服务收入GMV超15.7亿元。
- 百联股份推进数字化门店试点，提升消费体验，同时拥有大量一线城市核心地段自有物业，具备投资价值。
黄金珠宝行业持续增长：
- 黄金珠宝销售在2021年1-2月同比增加 98.7%，虽3-5月增速有所回落，但仍保持较高水平。
- 金价上涨与避险需求上升有关，同时婚庆需求递延推动黄金珠宝销售，部分公司如老凤祥、周大福等通过加盟模式加速下沉市场布局。
白酒行业景气度高，专业渠道受益：
- 白酒行业在疫情缓和后仍保持高景气，高端白酒价格坚挺，专业酒类渠道商如华致酒行受益。
- 华致酒行与茅台、五粮液等知名酒企合作紧密，2020年营收同比增长 32.2%，净利润增长 16.8%，未来增长潜力大。
超市行业低迷，面临线上新业态冲击：
- 必选品增速未达预期，超市行业在疫情后表现疲软，线上销售和社区团购等新业态对传统超市形成冲击。
- CPI增速微增或为超市收入恢复带来一定支撑，但整体行业仍面临较大压力。

关键信息

社零数据：2021年1~5月社零总额为17.43万亿元，同比增长 25.7%。
K型消费模式：疫情导致收入和财富分化，消费呈现两极分化趋势，高端消费复苏更快。
推荐标的：
- 百联股份（600827.SH）：门店升级、自有物业价值高，维持“买入”评级。
- 天虹股份（002419.SZ）：数字化程度高，线上销售额增长显著，维持“买入”评级。
- 老凤祥（600612.SH）：黄金景气度上行，国企改革推进，维持“买入”评级。
- 潮宏基（002345.SZ）：通过加盟下沉市场，K金打造差异化，维持“买入”评级。
- 华致酒行（300755.SZ）：全国渠道布局，供应商优势显著，维持“买入”评级。