20210617-光大证券-商贸零售行业2021年中期投资策略_疫情复苏变数众多_关注高端可选品_36页_1mb

疫情复苏变数众多，关注高端可选品

核心内容

2021年1-5月，中国社会消费品零售总额同比增长 25.7%，增速比上年同期上升 39.2个百分点，显示出后疫情时代可选品消费的强劲复苏。疫情逐步受控、疫苗接种率上升以及经济上行趋势共同推动了消费回暖，但随着低基数效应消退，预计2021年下半年可选品增速将趋于温和。

主要观点

• K型消费模式：疫情加剧了不同群体的收入和财富分化，消费进入K型复苏，即高端消费强劲，而低端消费疲软。这种分化将为高端可选品和高性价比线上产品带来增长机会。
• 奢侈品与黄金珠宝：受益于疫情后经济复苏及消费信心恢复，奢侈品和黄金珠宝消费表现突出，尤其是高端品牌和线上渠道。2021年1-5月，黄金珠宝零售额同比增长显著，奢侈品消费线上渗透率提升。
• 数字化转型：线上线下一体化成为零售行业的重要趋势。百货公司如百联股份、天虹股份等通过数字化手段提升运营效率，增强消费者体验，推动业绩增长。
• 电商与新业态：直播带货和社区团购等电商模式迅速崛起，成为拉动消费的新引擎。部分线下超市业务面临挑战，需加快线上线下融合。
• 行业复苏主线：建议关注黄金珠宝、龙头百货和高景气专业渠道三大投资主线，以把握疫情后消费复苏趋势。

关键信息

可选品表现

• 2021年1-5月可选品增速明显，金银珠宝同比增长 68.4%，纺织服装增长 39.1%，化妆品增长 30.3%。
• 必选品增长相对平淡，如粮油食品增长 9.5%，日用品增长 25.2%。

奢侈品消费趋势

• 奢侈品消费主力逐渐年轻化，85后、95后占比上升。
• 线上渠道成为奢侈品消费的重要增长点，2020年线上渗透率增长至 23%。
• 奢侈品股票指数在2021年5月达到 263.3，显示行业复苏势头强劲。

百货行业转型

• 王府井完成与首商的换股合并，加快数字化与免税业务布局。
• 天虹股份线上销售额同比增长 112%，数字化会员人数达 3273万，线上销售和数字化服务收入GMV超 15.7亿元。
• 百联股份推进门店升级与数字化试点，提升消费体验和品牌价值。

黄金珠宝行业

• 2021年1-2月黄金珠宝销售额同比增加 98.7%，虽随后增速回落，但仍保持高位。
• 婚庆需求存在递延，预计2021年下半年黄金珠宝销售将受益。
• 老凤祥、潮宏基等企业通过加盟和K金产品打造品牌差异化，增强市场竞争力。

白酒与专业渠道

• 白酒行业保持高景气度，高端白酒价格稳定，次高端白酒受益于高端酒类的高批价。
• 华致酒行凭借全国渠道布局和优质供应商关系，成为酒类专业渠道的代表，预计2021年EPS达 1.60元。

超市行业

• 超市行业受线上新业态冲击，业绩增长承压。
• 预计2021年下半年必选品增速仍将低迷，需关注线上线下整合与供应链优化。

推荐标的

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期。
• 地产后周期对部分细分行业收入增速造成影响。
• 渠道变革对现有商业模式冲击高于预期。

结论

后疫情时代，可选品消费复苏明显，尤其是高端奢侈品、黄金珠宝和高性价比线上产品。建议投资者关注黄金珠宝、龙头百货及高景气专业渠道三大主线，同时警惕宏观经济、通胀水平和渠道变革带来的风险。