20181025-西南证券-万年青-000789.SZ-2018Q3超预期_上调全年业绩预期_5页_816kb

万年青（000789）2018年三季报点评总结

核心内容

万年青（000789）在2018年三季报中表现超预期，1-9月实现营业收入70.2亿元，同比增长52.1%，归母净利润8.7亿元，同比增长272.6%。公司单三季度业绩表现尤为亮眼，营收同比增长57%，归母净利润同比增长144%，毛利率达到31%，期间费用率降至6%，创近5年新低。基于良好的业绩表现及行业景气度，上调公司2018年全年业绩预期至12.9亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩超预期：2018年前三季度业绩大幅增长，尤其第三季度表现突出，显示出公司良好的盈利能力及成本控制能力。
• 行业高景气度：2018年水泥行业整体保持高景气度，供给结构优化、需求端稳定或略有增长，推动水泥价格维持高位。
• 区域优势明显：公司主要业务区域在江西，辐射福建、浙江、广东等经济发达地区，受益于区域基建投资的快速增长。
• 盈利预测上调：基于对行业和区域需求的积极预期，公司2018年全年业绩预期上调，预计EPS为2.11元，归母净利润增速达179%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年预计为79.82亿元，同比增长12.52%。
• 归母净利润：2018年预计为12.92亿元，同比增长179.37%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为2.11元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018年为22.33%。
• 市盈率（PE）：预计2018年为5.84倍。
• 市净率（PB）：预计2018年为1.75倍。

业务结构

• 熟料：2018年预计收入24.34亿元，毛利率提升至20.0%。
• 水泥：2018年预计收入56.99亿元，毛利率提升至37.0%。
• 混凝土：2018年预计收入18.42亿元，毛利率维持19.6%。
• 新型墙材：2018年预计收入15.53亿元，毛利率保持2.3%。
• 其他业务：2018年预计收入42.6亿元，毛利率保持44.2%。

未来预期

• 需求端：江西和福建基建投资增速保持高位，预计对水泥需求形成支撑。
• 供给端：环保错峰执行力度加大，区域水泥价格有望进一步上升。
• 关键假设：
  • 江西和福建基建投资增速稳定，熟料订单增速预计为5%、3%、2%，水泥订单增速预计为10%、5%、2%。
  • 水泥价格高位运行，毛利率提升约3个百分点（熟料）和8个百分点（水泥）。

风险提示

• 水泥需求大幅下滑。
• 原材料价格大幅上涨。

行业与公司前景

• 行业趋势：水泥行业基本面持续改善，供给结构优化，需求端保持稳定，行业整体处于高景气度。
• 公司展望：公司有望持续受益于行业供需格局改善，全年业绩高增长可期。

财务分析指标

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司业绩超预期，受益于行业高景气度，区域需求稳定，盈利预测积极，估值合理。

附注

• 分析师：余尊宝，执业证号：S1250518070002。
• 数据来源：Wind，西南证券。
• 联系方式：分析师电话：023-63786519，邮箱：yzbao@swsc.com.cn。