20181025-天风证券-万年青-000789.SZ-需求韧性显著_有望维持量价高位_5页_634kb

万年青（000789）总结

核心内容

万年青发布三季报，前三季度营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出公司良好的经营表现和市场竞争力。公司主要市场位于江西赣北与福建地区，拥有丰富的熟料和水泥产能，市场覆盖广泛。随着供给侧改革的推进，水泥价格显著上涨，推动公司盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度营业收入达到70.18亿元，同比增长52.06%；归母净利润达8.72亿元，同比增长272.58%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长56.51%和144.39%，体现出公司业绩的持续增长趋势。
• 价格与需求双驱动：江西、福建、广东等地水泥价格显著上涨，江西地区水泥价格在2018年之后走出低谷，上涨幅度较大。同时，江西水泥产量增速为5.5%，高于全国平均水平，显示市场需求稳定。
• 产业链延伸提升盈利：公司拓展混凝土业务，实现量价齐升，增强盈利空间。此外，公司通过铜尾矿渣回收利用，降低成本并提高资源利用率。
• 费用控制成效显著：公司三项费用率持续下降，销售、管理、财务费用率分别同比下降1.1PCT、0.7PCT、1.2PCT，体现出良好的降本增效能力。
• 盈利预测上调：基于良好的市场表现和成本控制，公司2018年和2019年的营收和归母净利润预测分别上调，对应EPS和PE也相应调整，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 前三季度营收：70.18亿元，同比增长52.06%。
• 前三季度归母净利润：8.72亿元，同比增长272.58%。
• 第三季度营收：29.27亿元，同比增长56.51%。
• 第三季度归母净利润：3.58亿元，同比增长144.39%。

产能与市场分布

• 熟料设计产能：接近1400万吨/年。
• 水泥设计产能：接近2500万吨/年。
• 市场覆盖：江西赣南、赣东、赣北，福建、广东、浙江等地。

价格与库存情况

• 江西高标水泥价格：上涨135元/吨。
• 福建高标水泥价格：上涨121元/吨。
• 广东高标水泥价格：上涨131元/吨。
• 江西水泥库存：处于历史低位，有利于四季度水泥价格稳定上升。

需求预测

• 江西固投增速：前8月达11.4%，高于全国水平。
• 江西商品房销售面积增速：前8月达22.2%，新开工增速位于高位。
• 粤闽赣地区固投增速：高于全国水平，显示基建需求强劲。

财务预测

• 2018年营收：106.41亿元，同比增长50%。
• 2019年营收：123.43亿元，同比增长16%。
• 2018年归母净利润：13.0亿元，同比增长180.92%。
• 2019年归母净利润：15.38亿元，同比增长18.31%。
• EPS预测：2018年2.12元，2019年2.51元，2020年2.94元。
• PE预测：2018年5.81X，2019年4.91X，2020年4.19X。

风险提示

• 地产与基建需求不及预期。
• 水泥价格大幅下跌。

财务数据摘要

财务比率

投资评级

• 行业：建筑材料/水泥制造
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：11.63元
• 目标价格：未提供

基本数据

风险提示

• 地产与基建需求不及预期
• 水泥价格大幅下跌