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申银万国期货研究所分析总结

核心内容概述

本报告由申银万国期货研究所孙西明发布，分析了期货市场、现货市场、库存情况及相关衍生品的近期表现与市场动态。报告重点探讨了铂金与钯金的市场走势，以及美联储政策、美元指数、黄金储备变化等宏观因素对贵金属市场的影响。

期货市场分析

• 价格走势：铂金与钯金期货合约整体呈上涨趋势，涨幅均在6%以上，其中pt2610和pt2612涨幅最大，分别为9.18%。
• 持仓与成交量：铂金合约持仓量稳定，成交量波动较大，钯金合约成交量显著增加，显示市场活跃度提升。
• 现货升贴水：铂金现货升贴水为正，钯金则为负，反映市场对现货的预期存在差异。

现货市场分析

• 铂金价格：上海铂金价格小幅上涨，伦敦铂金价格微涨，周大福铂金价格上涨明显，老凤祥铂金价格持平。
• 钯金价格：中国钯金价格小幅上涨，俄罗斯钯金价格微涨，整体涨幅较小。
• 比值变化：铂/钯比值维持在1.37左右，上海铂/伦敦铂比值为1.11，显示铂金相对钯金更具吸引力。

库存情况分析

• 铂金库存：NYMEX铂金库存小幅下降，金交所铂金成交量减少，显示市场交投活跃度有所降温。
• 钯金库存：库存量与注册仓单均未变化，市场供需相对平衡。

相关衍生品表现

• 美元指数：小幅下跌，反映美元走弱趋势。
• 股市表现：标准普尔指数和纳斯达克指数均上涨，显示市场情绪偏暖。
• 美债收益：小幅下降，市场对降息预期有所升温。

沪金与沪银走势

• 黄金期货：沪金合约价格稳步上涨，涨幅均在23元以上。
• 白银期货：沪银合约价格涨幅一致，显示市场对白银的短期看好。

宏观消息摘要

1. 美联储政策：维持利率不变，但内部出现鹰派信号，强调通胀虽缓解但未达目标，年内降息空间有限。
2. 地缘政治：特朗普表示美国将对伊朗采取军事行动，回应袭击事件。
3. 黄金储备：中国6月末黄金储备环比增加48万盎司，连续第20个月增持黄金。

评论及策略建议

• 铂钯走势：铂金维持长期偏多，价格韧性较强；钯金则因汽车行业“以铂代钯”趋势及供应宽松，面临过剩压力。
• 市场影响：美联储维持高利率，美元及美债收益率高位运行，压制贵金属价格。
• 资金动向：ETF持仓未明显回流，市场以短线交易资金为主，反弹持续性有限。
• 长期展望：美联储降息方向未变，全球央行持续购金、美元信用弱化及铂金供需缺口将支撑贵金属价格。
• 投资建议：铂金长期配置价值优于钯金，后续需关注美国核心PCE、非农数据、FOMC官员表态及全球汽车、氢能产业链需求变化。

风险提示与免责声明

• 研究局限性：报告基于公开信息，分析逻辑基于作者理解，存在预测偏差及市场不确定性。
• 利益声明：分析师孙西明具有从业资格，报告内容独立、客观，不受第三方影响。
• 免责声明：报告信息来源于第三方，不保证其准确性或可靠性，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。