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申银万国期货研究所市场分析总结

核心内容概述

本报告由申银万国期货研究所分析师孙西明发布，内容涵盖期货市场、现货市场、库存数据及相关衍生品的最新行情与分析，并结合宏观消息对市场趋势进行评论及策略建议。

期货市场行情

• 铂金期货（pt2610、pt2612、pt2702）价格均小幅上涨，涨幅集中在0.69%，持仓量稳定，成交量差异较大。
• 钯金期货（pd2610、pd2612、pd2702）价格涨幅相对较高，其中pd2612上涨2.42%，但成交量明显低于铂金。
• 现货升贴水方面，铂金升水幅度较小，部分合约出现贴水，表明市场对远期合约的预期有所分化。

现货市场行情

• 铂金现货价格整体小幅下跌或持平，其中上海铂微跌0.012%，伦敦铂微涨0.003%。
• 钯金现货价格总体微涨，中国钯涨0.009%，俄罗斯钯涨0.090%，但涨幅有限。
• 铂/钯比值方面，上海铂/伦敦铂为1.34，中国钯/俄罗斯钯为1.00，显示铂金与钯金价格走势趋近。

库存数据

• 铂金库存小幅上升，但注册仓单下降，显示市场交割意愿减弱。
• 钯金库存维持不变，注册仓单也未变化，表明市场对钯金的供需关系仍处于平衡状态。
• 金交所铂金成交量与成交额均未明显变化，市场活跃度有限。

相关衍生品走势

• 黄金期货价格整体上涨，沪金各合约涨幅在16.50元左右，显示市场对黄金的避险需求增强。
• 白银期货价格小幅下跌，沪银2610、2612、2702分别下跌14、5、9点，市场情绪偏谨慎。

宏观消息要点

1. 美联储利率决议：维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，符合市场预期，但出现三张反对票，释放鹰派信号。
2. 特朗普表态：美国将对伊朗采取军事行动，以回应其在约旦目标遇袭事件。
3. 中国黄金储备：6月末黄金储备环比增加48万盎司，连续第20个月增持，显示中国对黄金的持续需求。

评论及策略建议

主要观点

• 铂钯长期偏多：尽管近期市场因美联储决议出现回调，但铂金供需仍维持紧平衡，氢能、玻璃及首饰等需求逐步改善，对冲汽车催化需求放缓。
• 钯金面临过剩压力：受汽车行业“以铂代钯”趋势及供应宽松影响，钯金长期表现不如铂金。
• 资金层面：ETF持仓未明显回流，市场以短线交易资金为主，反弹持续性有限。
• 中长期展望：美联储降息方向未变，全球央行持续购金、美元信用弱化及铂金供需缺口将支撑贵金属价格。

关键信息

• 市场影响因素：美联储政策、美元及美债收益率、全球汽车与氢能产业链需求。
• 投资建议：关注铂金长期配置价值，短期市场波动较大，需谨慎操作。

风险提示

• 报告信息来源于第三方，可能存在不准确或不完整。
• 宏观环境与产业链因素存在不确定性，可能导致市场走势与预期偏离。
• 投资者应根据自身风险承受能力合理决策，谨慎投资。