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2019年第一季度中国债券市场发行研究总结

核心内容

2019年第一季度，中国债券市场整体呈现发行规模和数量的显著增长，市场流动性合理充裕，发行成本和国债收益率普遍下降。信用债发行规模增长明显，利率债因地方政府债提前发行而大幅增长，而同业存单发行规模则因银行流动性充足而有所回落。债券市场违约情况环比略有改善，但同比上升，显示出市场风险依然存在。

主要观点

• 发行规模与数量增长：2019年第一季度全国债券市场共发行9123期债券，同比增长10.53%；发行金额合计10.31万亿元，同比增长15.65%。
• 利率债增长显著：利率债发行期数同比增长111.90%，发行规模同比增长81.71%，主要受地方政府债提前发行影响。
• 同业存单回落：同业存单发行期数同比下降7.36%，发行规模同比下降22.99%，反映银行流动性较为充足。
• 传统债券表现良好：超短期融资券、短期融资券和中期票据等传统债券发行情况良好，合计发行2153期，同比增长47.87%，发行规模达23.08万亿元，同比增长55.06%。
• 资产支持证券稳步发展：资产支持证券发行规模同比增长73.77%，其中证监会主管ABS占比最高，达51.33%。
• 信用债发行主体集中：信用债发行人主要集中在AA级及以上信用等级，且以地方国有企业为主。
• 债券市场流动性充裕：市场资金面宽松，发行成本和国债收益率均较上年同期明显下降。

关键信息

债券市场总体情况

• 全国债券市场发行9123期，同比增长10.53%，发行金额10.31万亿元，同比增长15.65%。
• 国债、地方政府债和政策性银行债合计发行3.01万亿元，占同期募集总额的29.24%。
• 同业存单发行4.03万亿元，占同期募集总额的39.10%。
• 商业银行债、企业债、中期票据、短期融资券和公司债等合计发行3.26万亿元，占同期募集总额的31.67%。

利率债发行情况

• 利率债发行期数同比增长111.90%，发行规模同比增长81.71%。
• 地方政府债发行期数和规模占比最高，分别为63.11%和46.67%。
• 2019年第一季度地方政府债共发行337期，规模达1.41万亿元，占全年新增地方债务限额的38.46%。
• 地方政府债发行主要集中在江苏、湖北、山东、广东、四川、浙江、河南、安徽和山西等省份。

同业存单发行情况

• 同业存单发行5641期，同比下降7.36%；发行规模4.03万亿元，同比下降22.99%。
• 同业存单发行量回落主要由于银行体系流动性充足。

传统债券发行情况

• 超短期融资券、短期融资券和中期票据合计发行2153期，同比增长47.87%；发行规模23.08万亿元，同比增长55.06%。
• 企业债发行99期，同比增长182.86%，发行金额775.89亿元，同比增长167.55%。
• 公司债发行171期，同比增长42.50%，发行金额2103.84亿元，同比增长77.94%。
• 证监会主管ABS发行规模最大，占发行总量的51.33%，为1847.51亿元，同比增长56.63%。

资产支持证券发行情况

• 资产支持证券发行规模达0.36万亿元，同比增长73.77%。
• 证监会主管ABS、银保监会主管ABS和交易商协会ABN分别占发行总量的51.33%、34.41%和14.26%。
• 交易商协会ABN发行规模同比增长400.01%，显示其发展迅速。

债券市场流动性与收益率

• 债券市场流动性合理充裕，发行成本总体下降，国债收益率呈小幅下行趋势。
• 3月末，1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别为2.44%、2.71%、2.96%、3.11%和3.07%，较年初分别下降16BP、16BP、1BP、5BP和16BP。
• 3月末，1年期和10年期国债利差为63个基点，与上年末持平。

发行人概况

• 信用等级分布：AA级及以上主体信用等级债券占主导，其中AA级占比最高，为243支。
• 企业性质分布：地方国有企业占比最高，为73.28%；中央国有企业占15.11%；民营企业占8.03%。
• 行业分布：资本货物、多元金融、能源、房地产、材料和公用事业六大行业合计占比达83.66%（发行支数）和84.27%（发行规模）。
• 区域分布：发行主要集中在北上广深等经济发达地区，合计占比达76.58%（发行支数）和79.86%（发行规模）。

展望

• 第二季度发行趋势：预计地方政府债发行热度将延续，以实现全年新增地方债务限额的发行目标。
• 企业债发展：政策支持下，城投企业债发行有望回升。
• 商业银行资本补充：商业银行资本补充类债券发行持续增长，以应对融资需求。
• 流动性与收益率：市场流动性将保持充裕，债券发行成本和国债收益率呈现震荡调整态势。