20260808-申万宏源-_申万宏源策略_一周回顾展望_还需等待悲观持仓出清_8页_2mb

报告摘要

申万宏源策略一周回顾与展望总结

核心内容

本周申万宏源策略回顾了AI产业链的行情发展，并指出其正处于“四步走”推演的第一步。当前市场情绪初步企稳，AI产业链出现超跌反弹，但整体仍面临流动性负循环的困扰，部分板块如电子通信的持仓收益接近盈亏平衡线，可能引发调仓减仓压力。科技行情的主要矛盾尚未回归基本面，需等待“第三步”完成，即业绩消化估值，才能迎来更强劲的中期上涨。

主要观点

AI产业链四步走推演
- 第一步：短期超跌反弹出现，市场情绪初步企稳，基本面研究有效性恢复。
- 第二步：前期市场调整导致持仓浮盈由正转负，盈亏平衡线附近的调仓减仓压力可能集中释放，触发二次探底。
- 第三步：2026年三季报业绩初见成效，估值消化完成，基本面支持力恢复。
- 第四步：需重磅产业催化，形成AI产业趋势新共识，行情才可能重新挑战前高。
市场短期反弹与中期挑战
- 当前AI行情仍处于短期反弹阶段，中期需等待基本面担忧缓解和产业趋势明确。
- 流动性问题尚未完全出清，市场对AI产业利好的反映仍受限制。
算力通胀资产的隐忧
- 算力通胀资产存在基本面担忧，美韩利润再分配压力和CSP龙头供应链政策扩大化是合理担忧。
- 产业积极信号（如AI云盈利能力维持高位）有助于缓解这些担忧。
非科技赛道机会
- 医药生物、贵金属、工业金属、基础化工等非科技赛道可能迎来机会。
- 高股息资产在科技微观结构问题消化期间可能反复受益。
ETF表现与市场情绪
- 多数ETF表现分化，部分主题ETF如中证人工智能ETF、中证5G通信ETF等有反弹迹象。
- 量化情绪指标显示市场整体处于“继续扩散”状态，但部分板块如银行、非银金融、家用电器等出现全面收缩。

关键信息

AI行情阶段：当前处于“四步走”推演的第一步，短期反弹已出现，但中期行情仍需等待基本面和产业趋势的进一步确认。
流动性问题：电子通信板块持仓收益接近盈亏平衡线，可能引发调仓减仓压力，导致市场二次探底。
三季报影响：2026年三季报业绩初见成效，估值消化完成，有助于科技行情转向基本面驱动。
产业催化：AI产业趋势行情回归需依赖产业积极信号和重磅催化，形成新共识。
非科技机会：医药生物、基础化工、工业金属等赛道在科技行情中可能提供相对收益机会。
ETF表现：多数ETF处于继续扩散状态，但部分如中证人工智能ETF、中证5G通信ETF等出现反弹迹象，市场情绪分化。

风险提示

海外经济衰退超预期
国内经济复苏不及预期

附录：ETF表现概览

ETF类型	代码	简称	最新份额（亿份）	份额变化（5日）	份额变化（今年）	涨跌幅（5日）	涨跌幅（今年）	折溢价率（最新）	近一周净值走势
主题	515050.OF	华夏中证5G通信主题ETF	170.83	-6.0	66.0	13.2	37.6	0.03	-
有色金属	512400.OF	南方中证申万有色金属ETF	131.74	2.4	23.3	10.7	2.9	0.10	-
主题	516800.OF	华宝智能制造ETF	1.90	4.4	-29.6	10.6	27.4	-0.30	-
科技	159939.OF	广发中证全指信息技术ETF	8.42	2.9	-41.1	10.4	30.0	0.48	-
医药生物	159748.SZ	富国中证沪港深创新药产业ETF	15.60	-6.5	106.9	9.4	14.0	0.44	-
科技	515000.OF	华宝中证科技龙头ETF	30.97	-2.3	-8.0	9.0	33.5	0.16	-
电子	159995.OF	华夏国证半导体芯片ETF	233.01	0.0	-20.1	8.8	40.4	-0.01	-
风格	159907.OF	广发中小板300ETF	1.73	0.0	7.4	8.6	4.1	0.02	-
指数	159629.SZ	富国中证1000ETF	8.95	-3.5	-79.0	8.5	2.8	-0.12	-
医药生物	515120.OF	华泰柏瑞中证光伏产业ETF	61.23	-0.3	-47.7	6.1	-10.1	0.16	-
医药生物	512290.OF	国泰中证生物医药ETF	34.50	-2.5	6.1	6.1	7.7	-0.03	-
计算机	516510.OF	易方达中证云计算与大数据ETF	15.78	5.2	52.8	5.5	4.1	0.14	-
主题	515030.OF	华夏中证新能源汽车ETF	16.16	2.0	-31.8	2.8	-11.1	0.05	-
采掘	515220.OF	国泰中证煤炭ETF	109.98	-7.7	30.8	2.7	20.0	0.11	-
机械设备	159886.OF	富国中证细分机械设备产业ETF	0.67	-5.1	0.0	2.7	-7.4	-0.10	-
指数	159919.OF	嘉实沪深300ETF	63.79	-3.5	-84.4	2.4	2.8	-0.15	-
指数	510330.OF	华夏沪深300ETF	87.27	0.1	-81.6	2.3	2.8	0.03	-
指数	510310.OF	易方达沪深300ETF	115.59	-0.9	-82.5	2.3	1.4	0.00	-
指数	510300.OF	华泰柏瑞沪深300ETF	251.28	-5.1	-71.7	2.3	0.0	-0.01	-
主题	515150.OF	富国中证国企一带一路ETF	3.98	0.0	-27.1	1.7	3.8	-0.14	-
指数	159591.SZ	富国中证A50ETF	3.40	-5.4	-29.1	1.0	5.1	0.04	-
主题	562850.OF	嘉实中证国新央企现代能源ETF	1.94	-1.0	252.8	0.4	1.9	-0.05	-
主题	560070.OF	汇添富中证国新央企股东回报ETF	0.85	-0.5	-39.8	0.0	3.6	-0.12	-
家用电器	561120.SH	富国中证全指家用电器ETF	0.28	-32.4	-59.0	-0.1	-9.9	-0.18	-
钢铁	515210.OF	国泰中证钢铁ETF	10.67	0.8	-61.1	-0.2	-19.3	-0.44	-
主题	510810.OF	汇添富中证上海国企ETF	59.65	-0.1	-17.6	-0.7	-9.2	0.02	-

结论

AI产业链行情正逐步复苏，但短期反弹后仍需等待基本面和产业趋势的进一步确认。市场情绪和流动性问题仍是当前主要矛盾，需关注后续产业催化和业绩兑现情况。非科技赛道中，医药生物、基础化工等可能提供相对收益机会，而高股息资产在科技行情调整期间可能反复受益。整体市场需一个节奏放缓的过程，以实现中期趋势行情的回归。

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