20260826-西南证券-爱康医疗-01789.HK-2026年中报点评_26H1盈利能力提升_全球化战略成效显著_5页_1019kb

26H1 公司盈利能力提升及全球化战略成效总结

核心内容

公司于2026年第二季度发布了中报，数据显示其盈利能力显著提升，全球化战略取得良好成效。2026H1实现营业收入7.6亿元（+10.2%），净利润2.0亿元（+22.5%），扣非归母净利润2.0亿元（+22.5%）。整体业绩表现优于预期，主要得益于业务结构优化和海外市场增长。

主要观点

1. 业务结构优化推动盈利能力提升

• 关节产品：髋关节收入4.2亿元（+3.5%），膝关节收入2.3亿元（+18.2%），保持稳健增长。
• 脊柱及创伤产品：收入0.4亿元（-22.2%），受政策影响短期承压。
• 数字骨科及智能设备：收入0.4亿元（+142.6%），成为新的增长引擎，截至2026H1已完成11台骨科手术机器人销售。
• 毛利率提升：2026H1销售毛利率达63.7%（+4.6pp），销售净利率为25.7%（+2.6pp），反映公司高附加值产品占比上升。

2. 海外市场持续高增，全球化战略成效显著

• 公司通过“AK+JRI”双品牌战略，在海外新兴市场与成熟市场同步发力。
• 2026H1海外市场收入达1.8亿元（+41.7%），新增5个注册国家，开拓13家海外经销商。
• 已在海外市场销售3台骨科手术机器人，国际化进程明显提速。

3. 盈利预测与成长性

• 预计公司2026-2028年收入分别为17/19/22亿元，年均复合增长率约为13.43%。
• 净利润预测：2026-2028年分别为409.15/492.51/592.85百万元，年均复合增长率约为20.66%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.36/0.44/0.53元，持续增长。
• 估值倍数：P/E从16.66降至9.53，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

关键信息

业务增长驱动因素

• 关节业务：受益于国产替代进口趋势，预计销量稳步增长。
• 数字骨科：作为新引擎，收入增速显著，未来有望持续扩大市场份额。
• 海外市场：双品牌战略推动海外销售增长，国际化进程加速。

财务表现

• 毛利率：从2025年的60.54%提升至2026年的64.00%，预计持续增长至66.00%。
• 净利率：从22.87%提升至24.33%，预计2028年达27.40%。
• ROE：从11.64%提升至13.45%，反映股东回报能力增强。
• 经营性现金流：2026年预计为359.62百万元，整体现金流状况良好。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 行业政策超预期

财务预测概览

投资建议

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。

分析师信息

• 杜向阳：西南证券分析师，执业证号S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
• 雷瑞：西南证券分析师，执业证号S1250525110001，电话：021-68416017，邮箱：leir@swsc.com.cn

附录信息

• 52周区间：4.79-7.12（港元）
• 3个月平均成交量：4.88（百万）
• 流通股数：11.25（亿）
• 总市值：65.25（亿）

重要声明

本报告由西南证券发布，所有信息均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观。报告仅供参考，不构成投资建议，不构成出售或购买证券的要约或邀请。投资者应自行判断并承担相应风险。