7月数据回顾月报：经济持续复苏但边际放缓，货币政策边际收紧-20200905-东吴证券-21页_769kb

7月数据回顾月报总结

核心内容

2020年7月，中国经济持续复苏但边际放缓，货币政策也呈现边际收紧趋势。整体经济数据表现稳健，但部分行业和指标增速不及预期，显示出经济复苏仍面临一定压力。进出口数据中，出口超预期增长，进口增速由正转负，显示外需改善与内需疲软并存。金融数据方面，信贷和社融同比多增，但环比有所回落。物价方面，CPI和PPI均有所回升，但PPI仍处于通缩区间。财政收入和支出均有所下降，但降幅收窄，政策对经济的支持持续。工业企业利润在政策支持下逐步改善，但整体仍承压。

主要观点

1. 进出口数据

• 出口：7月以美元口径计算的出口增速达7.2%，超预期大幅增长，主要得益于复工复产、基数效应以及外需复苏。
• 进口：7月进口增速由正转负，为-1.4%，主要受内需疲软和去年高基数影响。

2. 经济数据

• 固定资产投资：1-7月同比下降1.6%，降幅较前值收窄，房地产投资增速扩大，基建投资回升。
• 社会消费品零售总额：1-7月同比下降9.9%，降幅收窄；7月社零同比-1.1%，不及市场预期。
• 工业增加值：7月同比增长4.8%，与前值持平，但部分行业增速放缓，如采矿业和纺织业。

3. 金融数据

• 人民币贷款：7月新增人民币贷款9927亿元，同比少增631亿元，信贷结构改善，但短期贷款和票据融资大幅下降。
• 社会融资规模：7月社融增量为1.69万亿元，同比多增4068亿元，主要受政府债券和企业债券融资影响。
• M2增速：7月末M2同比增长10.7%，增速较上月下降0.4个百分点，但高于去年同期。

4. 物价数据

• CPI：7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.6%，食品价格涨幅显著，主要受猪肉和鲜菜价格上涨影响。
• PPI：7月PPI同比-2.4%，环比上涨0.4%，降幅收窄，主要受益于国际油价上涨、国内需求回暖和基建项目拉动。

5. 外汇储备数据

• 外汇储备：7月外汇储备环比增加106.36亿美元，主要由汇率折算和资产价格变化推动。
• 汇率：人民币兑美元中间价小幅升值，美元指数下跌，英镑、欧元对美元升值。
• 资产价格：美日欧英国债收益率下滑，债券估值上升，对外汇储备形成正向作用。

6. 财政数据

• 财政收入：1-7月全国一般公共预算收入同比下降8.7%，但7月同比上升4.34%，显示经济复苏趋势。
• 财政支出：1-7月全国一般公共预算支出同比下降3.2%，但部分民生类支出增长明显。
• 政府性基金：全国政府性基金预算收入同比增长1.2%，支出增长19.2%，主要受土地出让收入影响。

7. 工业企业利润

• 利润总额：1-7月工业企业利润同比下降8.1%，但7月利润增速大幅回升至19.6%，显示政策支持效果显现。
• 成本与费用：企业营业成本和费用同比有所下降，经营压力缓解。
• 行业分化：上游行业利润回升，中下游行业如电力、化工等仍承压，但汽车和电子制造业表现较好。

关键信息

• 出口：7月出口超预期增长，但对美出口仍下降4.1%，需关注外需变化。
• 进口：受基数效应和内需疲软影响，进口增速由正转负。
• 信贷与社融：7月信贷和社融同比多增，但环比回落，显示货币政策边际收紧。
• M2：增速为10.7%，低于上月，但高于去年同期，显示货币供应趋稳。
• CPI与PPI：CPI上涨主要由食品价格推动，PPI回升但仍在负值区间。
• 外汇储备：因汇率折算和资产价格上升，外汇储备环比增加。
• 财政政策：财政收入和支出均有所改善，但整体仍受疫情影响，需关注政策落实效果。
• 工业企业利润：7月利润增速显著回升，显示政策支持初见成效，但未来仍需关注外需变化和政策消退的影响。

风险提示

• 海外疫情反弹：可能对出口和外需造成压力。
• 地缘政治风险：可能影响全球经济环境和贸易局势。

结论

7月中国经济呈现持续复苏态势，但边际增长放缓。出口表现强劲，进口有所回落，显示外需改善与内需疲软并存。货币政策边际收紧，但金融支持政策仍在持续，社融和信贷保持增长。物价数据回升，CPI受食品价格推动，PPI则因需求回暖和国际油价上涨有所改善。财政政策持续发力，但受疫情影响，收入和支出仍承压。整体来看，经济复苏态势良好，但需警惕外部环境变化和政策效应减弱对企业利润的影响。