20210308-光大证券-汤臣倍健-300146.SZ-2020年年度报告点评_线上渠道增速亮眼_新三年规划未来可期_3页_734kb

汤臣倍健 (300146.SH) 2020年年度报告点评总结

核心内容

汤臣倍健在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达60.95亿元，同比增长15.83%；营业利润达17.89亿元，同比增长484.32%；归母净利润达15.24亿元，同比增长528.29%。公司同时发布了2021年Q1业绩预告，预计归母净利润增长35%~55%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年增长：公司全年业绩稳定增长，尤其是线上渠道表现突出。
• 季度波动：Q1收入同比下滑4.84%，但Q2开始恢复，Q4同比增长20.59%，显示出下半年的加速追赶趋势。
• 费用优化：公司通过全链数字化战略有效控制了成本费用，销售/管理费用率分别下降1.53%和1.04%，进一步提升了运营效率。

2. 渠道表现

• 线上渠道：境内线上渠道收入12.07亿元，同比增长36.63%，成为主要增长动力。
• 线下渠道：境内线下渠道收入39.09亿元，同比增长1.44%，增长相对平缓。
• 市场份额：在天猫VDS类目中市场份额为6.98%，在京东“医药保健目录”下市场份额为15.5%，均居行业首位。

3. 产品与品牌

• 主品牌：汤臣倍健品牌收入35.78亿元，同比增长11.41%。
• 健力多：健力多品牌收入13.13亿元，同比增长10.37%。
• Life-Space：国内产品收入1.32亿元，显示出品牌国际化战略的初步成效。

4. 地区增长

• 境内市场：境内收入55.09亿元，同比增长13.91%。
• 境外市场：境外收入5.86亿元，同比增长37.67%，其中LSG收入5.67亿元，同比增长23.94%，境外业务增长显著。

5. 未来规划

• 新三年规划：公司发布了《2021-2023年经营规划纲要》，战略从“裂变”转向“蜕变”，重点在于业务扩盘和持续增长。
• 增长预期：预计2021-2023年营业收入将分别增长25.53%、21.03%、21.03%，净利润增长率分别为14.74%、21.03%、21.39%，显示公司未来增长潜力较大。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2021年EPS为1.11元，2022年为1.34元，2023年为1.63元。
• PE估值：当前股价对应2021年PE为25倍，2022年为21倍，2023年为17倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司未来三年增长可期。

风险提示

• 经济放缓：经济增速放缓可能对整体业绩产生压力。
• 竞争加剧：行业竞争日益激烈，需警惕市场份额流失。
• 食品安全：食品安全问题可能影响公司声誉和销售。

财务数据概览

营收与利润

• 2020年：营收60.95亿元，净利润15.24亿元。
• 2021-2023年：预计营收分别为76.51亿元、92.60亿元、112.07亿元；净利润分别为17.49亿元、21.17亿元、25.70亿元。

成本与费用

• 毛利率：2020年为62.82%，同比下降2.96个百分点。
• 费用率：销售费用率下降至29.84%，管理费用率下降至7.13%，费用控制能力增强。

资产与负债

• 总资产：2020年达96.40亿元，预计2023年将增长至146.17亿元。
• 总负债：2020年为26.98亿元，预计2023年将增长至35.13亿元。
• 资产负债率：从29%下降至24%，财务结构稳健。

现金流

• 经营性现金流：2020年为15.66亿元，预计2023年将达15.20亿元。
• 净现金流：2020年为8.1亿元，预计2023年将达15.20亿元，现金流状况良好。

估值指标

总结

汤臣倍健在2020年实现了显著的业绩增长，尤其是线上渠道表现突出，成为主要增长动力。公司通过优化成本结构、提升运营效率和加强品牌推广，实现了盈利的大幅提升。未来三年，公司计划通过业务扩盘和持续增长，进一步巩固市场地位。尽管面临经济放缓、行业竞争加剧和食品安全等风险，但公司良好的财务状况和增长预期仍支撑其“增持”评级。