20210702-川财证券-食品饮料行业月报_浓香白酒仍具竞争力_建议关注具备高端产能的浓香酒企_29页_3mb

川财月度专题摘要总结

核心内容

浓香型白酒是中国白酒的主要香型，占据全国白酒行业总产量的60%左右，是目前第一大香型。其生产依赖于传统酿造工艺、陈年窖池和窖泥，主要分为川派、江淮派和北方派三种流派，各具独特的风味和口感。四川是浓香型白酒的核心产区，2020年四川省白酒产量占全国总产量的50%，成为全国白酒产能最大的地区。

主要观点

• 历史与现状：浓香型白酒历史悠久，自1963年第二届评酒会后逐渐形成主流，成为全国第一大香型。
• 工艺与品质：高品质浓香型白酒依赖于传统的酿造工艺、陈年窖池和窖泥。不同流派在原料、工艺、气候等方面存在差异，形成独特的风味。
• 市场与价格：浓香型白酒市场规模持续上升，2019年达2978亿元，CAGR为8.97%。2020年产量预计下降至520万吨，但吨酒价持续增长，CAGR为12.37%。
• 投资建议：未来10-20年，浓香型白酒仍将保持第一大香型的地位，建议关注业绩确定性高的高端酒企，如五粮液、泸州老窖等。

关键信息

• 香型变迁：白酒香型经历了从单一到多元的变化，1965年提出酱香概念，1979年确立五大香型，2016年后形成12种香型。
• 酿造工艺：浓香型白酒采用泥窖固态发酵、续糟配料、混蒸混烧、缓火蒸馏等工艺，主要原料包括高粱、大米、玉米等。
• 流派差异：川派以五粮液、泸州老窖为代表，风味浓郁；江淮派以洋河大曲、古井贡为代表，风味清雅；北方派以河套王、伊力特为代表，风味幽雅。
• 行业动态：四川省发文支持川酒产教融合和技术创新；百威实施200万千升产能扩产项目；泸州老窖和郎酒等企业推进酒库建设。
• 市场表现：本月食品饮料指数下跌5.66%，浓香型白酒板块表现优于整体市场，部分企业如ST西发、ST通葡、海南椰岛涨幅显著，而味知香、南侨食品、天味食品跌幅较大。

行业数据与估值

• 市场规模：2019年浓香型白酒市场规模为2978亿元，占白酒总销售额的51%。
• 产量与价格：2019年浓香型白酒产量为550万吨，预计2020年下降至520万吨。吨酒价从2010年的2.01万元/千升上升至2019年的5.74万元/千升。
• 行业估值：2021年6月30日，食品饮料行业PE为50.11倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒等细分行业PE分别为55.13、60.08、53.31、45.08倍。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长低于预期，将对消费类板块造成压力。
• 原材料波动风险：气候、自然灾害、动物疫情等因素可能影响原材料价格，进而影响盈利能力。

投资建议

• 关注高端酒企：建议关注业绩确定性较高的高端浓香酒企，如五粮液、泸州老窖等，以应对未来产能和品质的竞争。
• 市场趋势：浓香型白酒将朝全国化、品质品牌化和高端化发展，产能尤其是高端产能将成为竞争基础。

分析师信息

• 分析师：欧阳宇剑，证书编号：S1100517020002，邮箱：ouyangyujian@cczq.com。
• 联系人：何宇航，证书编号：S1100120090004，邮箱：heyuhang@cczq.com。

其他信息

• 图表目录：包含白酒香型分布、市场规模、产量、价格走势等图表，以及行业动态和重要公告。
• 重要声明：本报告由川财证券有限责任公司编制，仅供客户使用，不承担适当性职责，不保证信息的准确性，投资者需自行评估风险。