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建发国际集团2022年业绩点评总结

核心内容

建发国际集团于2023年3月30日披露了2022年业绩报告，全年实现营业收入996.4亿元，同比增长82.6%（经重列）；归母净利润49.3亿元，同比增长38.9%（经重列）；每股股息1.3港元，现金派息率40%。公司业绩表现超预期，显示出其在房地产行业的稳定增长能力和良好的财务结构。

主要观点

• 业绩增长显著：公司营收和利润均实现大幅增长，其中营收增长主要来源于物业开发收入，占总收入的97%，同比增长83.8%。尽管归母净利润增速低于营收增速，但主要受行业下行背景下毛利率下降和行政开支增加影响。
• 销售与回款能力强：公司2022年实现权益合同销售额1215亿元，同比下降6.6%，但行业排名上升至第10位。销售均价同比上涨4.6%，高能级城市销售表现突出，如厦门单城权益销售额达148亿元。全口径销售回款金额达1622亿元，回款比例连续三年超过90%，保障了现金流安全。
• 土储补充积极：公司在2022年拿地窗口期表现出积极的拿地态度，拿地强度居行业首位，权益拿地金额排名第四。截至2022年末，公司总可售建面为1620万方，权益可售建面为1247万方，同比减少17%。
• 财务结构稳健：公司三道红线水平稳定在绿档，短期有息负债仅为86亿元，占总资产比例约9.4%，远低于行业平均水平（约20%）。财务费用控制良好，公司具备较强的偿债能力。

关键信息

财务指标

投资建议

• EPS预测：2023年3.59元，2024年4.90元，2025年5.85元。
• 估值：当前股价对应PE估值为6.3/4.6/3.8倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 房地产市场销售持续低迷；
• 其他房企违约风险。

附录摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年达99,636百万元，同比增长86.44%；
• 毛利率：从2021年的16.6%降至2022年的15.3%，下降1.3个百分点；
• 行政开支：2022年达44.4亿元，同比增加34.2亿元；
• 归母净利润：2022年达49.3亿元，同比增长38.9%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年为1,282百万元；
• 投资活动现金净流：2022年为-9,659百万元；
• 筹资活动现金净流：2022年为14,047百万元；
• 现金净流量：2022年为5,694百万元。

资产负债表

• 货币资金：2022年达50,280百万元；
• 资产总计：2022年达393,463百万元；
• 负债总计：2022年达314,043百万元；
• 普通股股东权益：2022年达31,637百万元。

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。