20201112-万联证券-化工2020三季报业绩综述_Q3化工行业持续回暖_盈利能力显著增长_26页_2mb

化工行业Q3业绩总结与投资策略

核心内容概述

2020年前三季度，中信基础化工行业整体营收小幅增长，但盈利能力持续下滑。随着国内疫情缓解及企业复工复产，行业景气度在Q3显著好转，营收与盈利能力均有所提升。尽管如此，部分二级板块仍面临盈利压力，但化学纤维板块表现尤为亮眼，归母净利润环比大幅增长。未来Q4，随着国内外需求复苏，化工行业有望延续高景气度，长期将优化产业结构并提升创新能力。

主要观点

行业整体表现

• 营收增长：2020年前三季度，基础化工行业实现营业总收入11075.82亿元，同比增长3.66%。
• 盈利能力下滑：归母净利润为688.94亿元，同比下降12.47%；ROE为6.13%，同比下降14.55%。
• 资产负债率微升：Q1-Q3资产负债率49.50%，同比小幅上涨。
• Q3显著复苏：Q3营收4015.69亿元，同比增长8.76%，环比增长1.26%；归母净利润268.74亿元，同比增长27.65%，环比增长5.24%。

二级板块表现

• 营收涨跌互现：Q3二级板块营收增速分别为：
  • 农用化工：-16.09%
  • 化学纤维：+12.80%
  • 化学原料：-2.58%
  • 其他化学制品Ⅱ：+5.75%
  • 塑料及制品：-3.76%
  • 橡胶及制品：+5.89%
• 盈利能力分化：
  • 农用化工、其他化学制品Ⅱ、塑料及制品归母净利润环比下跌。
  • 化学纤维、化学原料、橡胶及制品归母净利润环比上涨，其中化学纤维涨幅最大（+49.77%）。

关键信息

一、基础化工行业整体业绩回顾

• 营收：2020Q1-Q3总营收11075.82亿元，同比增长3.66%。
• 净利润：归母净利润688.94亿元，同比下降12.47%。
• ROE：2020Q1-Q3为6.13%，同比下降14.55%。
• 费用变化：管理费用上涨，销售与财务费用略有下降。

二、农用化工

• 营收：Q1-Q3为3654.74亿元，同比增长11.25%；Q3营收1259.40亿元，环比下降16.09%。
• 净利润：Q1-Q3归母净利润140.99亿元，同比增长18.40%；Q3归母净利润52.45亿元，环比下降11.19%。
• 三级子板块表现：
  • 氮肥、农药、复合肥营收环比下滑。
  • 钾肥、磷肥及磷化工营收环比上涨。

三、化学原料

• 营收：Q1-Q3为1992.25亿元，同比下降0.67%；Q3营收734.85亿元，环比下降2.58%。
• 净利润：Q1-Q3归母净利润85.26亿元，同比下降33.29%；Q3归母净利润34.55亿元，环比上涨18.91%。
• 三级子板块表现：
  • 纯碱、钛白粉营收上涨。
  • 氯碱、无机盐及其他化学原料营收下滑。

四、化学纤维

• 营收：Q1-Q3为486.75亿元，同比下降4.10%；Q3营收180.56亿元，环比上涨12.80%。
• 净利润：Q1-Q3归母净利润14.29亿元，同比下降40.13%；Q3归母净利润8.78亿元，环比上涨49.77%。
• 三级子板块表现：
  • 氨纶、绵纶、碳纤维、合成树脂营收上涨。
  • 涤纶营收下滑。

五、其他化学制品

• 营收：Q1-Q3为2848.66亿元，同比下降2.34%；Q3营收1065.09亿元，环比上涨5.75%。
• 净利润：Q1-Q3归母净利润271.41亿元，同比下降20.80%；Q3归母净利润101.41亿元，环比下降1.16%。
• 三级子板块表现：
  • 锂电化学品、民爆用品、涂料油墨颜料、有机硅、聚氨酯、其他化学制品Ⅲ、食品及饲料添加剂、电子化学品营收上涨。
  • 日用化学品、氟化工、印染化学品、橡胶助剂营收下滑。

六、塑料及制品

• 营收：Q1-Q3为1045.53亿元，同比增长12.65%；Q3营收387.20亿元，环比下降3.76%。
• 净利润：Q1-Q3归母净利润111.02亿元，同比增长58.71%；Q3归母净利润41.78亿元，环比下降26.90%。
• 三级子板块表现：
  • 改性塑料、合成树脂营收上涨。
  • 膜材料、其他塑料制品营收小幅下滑。

七、橡胶及制品

• 营收：Q1-Q3为1047.89亿元，同比增长0.66%；Q3营收391.66亿元，环比上涨5.89%。
• 净利润：Q1-Q3归母净利润62.88亿元，同比增长19.98%；Q3归母净利润29.76亿元，环比上涨28.85%。
• 三级子板块表现：
  • 轮胎、橡胶制品营收上涨。
  • 轮胎板块Q3环比上涨10.70%。

投资策略

行业趋势

• 行业整体景气度持续恢复，Q3营收与盈利能力均有提升。
• Q4有望延续高景气度，国内外需求复苏将推动行业增长。

重点关注板块

1. 传统周期大白马：随着经济恢复和疫情缓解，传统化工企业将逐步回暖。
2. 国产替代新材料：如5G、碳纤维等，受益于政策支持。
3. 园区产业链一体化企业：具备资源协同优势的龙头企业。
4. 纺织服装上游涤纶等：在“寒冬”中表现亮眼，订单饱满。

风险提示

• 全球疫情二次爆发：可能影响行业复苏节奏。
• 全球经济增速放缓：降低化工产品需求。
• 国际原油价格震荡：影响化工企业成本结构。