20260827-中国银河-新乳业-002946.SZ-2026年中报业绩点评_26H1主业仍较快增长_税前利润明显改善_3页_425kb

26H1 业绩总结：主业增长稳健，盈利显著改善

核心内容

2026年中报显示，公司26H1实现营收58.1亿元，同比增长5.2%；归母净利润4.6亿元，同比增长17.2%。尽管整体营收增速较26Q1有所放缓，但公司通过优化业务结构，主业液奶仍保持较快增长，达到9.4%的同比增长率，其中低温产品实现双位数增长。其他品类如奶粉和其它业务则出现小幅下滑，分别同比下降11.1%和44.5%。

在渠道方面，直销渠道收入同比增长10.4%，显示出公司在新兴渠道和新消费场景的布局成效。经销渠道收入同比增长7.0%，尽管经销商数量环比减少2.7%，但整体仍保持增长趋势。

区域表现方面，华东地区收入同比增长19.0%，增长最为显著；西南、西北、华北及其他区域则增长较为平缓，甚至出现小幅下滑。

主要观点

• 盈利改善显著：26H1公司归母净利率为8.0%，同比提升0.8个百分点；税前利润率同比提升1.7个百分点，实际经营盈利持续改善。
• 成本与费用优化：毛利率同比下降0.3个百分点，主要受渠道结构变化影响；销售费用率同比下降1.2个百分点，受益于促销费与广告宣传费的优化；管理费用率同比下降0.3个百分点，反映管理效率提升。
• 26Q2 绩效延续：26Q2归母净利率为9.4%，同比提升0.3个百分点；税前利润率同比提升2.1个百分点，各项指标变化趋势与26H1保持一致。
• 战略深化与扩展：公司持续深化“鲜立方”战略，低温业务创新不断，常温业务逐步企稳。同时，公司拟发行H股，定位升级为“科技营养食品企业”，进一步拓展海外市场和新品类。

关键信息

财务预测

财务指标变化趋势

• 毛利率：26H1为29.7%，同比下降0.3个百分点；26Q2为29.5%，同比下降1.0个百分点。
• 销售费用率：26H1为15.2%，同比下降1.2个百分点；26Q2为13.4%，同比下降2.5个百分点。
• 管理费用率：26H1为3.0%，同比下降0.3个百分点；26Q2为2.5%，同比下降0.5个百分点。
• 税前利润率：26H1同比提升1.7个百分点；26Q2同比提升2.1个百分点。

投资建议

• 预计2026~2028年收入分别同比增长7.0%、7.0%、6.4%。
• 归母净利润预计分别同比增长15.0%、18.4%、13.4%。
• PE分别为15.7、13.3、11.7倍。
• 考虑到公司低温业务的高质量增长和盈利提升的稳健性，维持“推荐”评级。

风险提示

• 需求不及预期的风险
• 竞争加剧的风险
• 食品安全问题的风险

总结

综上所述，公司26H1业绩表现稳健，主业液奶保持较快增长，盈利显著改善，尤其在税前利润率方面表现突出。尽管部分品类和区域收入有所承压，但公司通过优化费用结构和深化战略布局，持续提升经营效率。未来，公司有望凭借低温业务的创新和“鲜立方”战略的深化，实现业绩的持续增长。