20260808-招商期货-PVC周报_需求复苏乏力_价格底部震荡_25页_1mb

PVC周报总结（2026年07月25日 - 2026年08月08日）

核心内容

本报告分析了2026年7月25日至8月8日期间PVC市场的运行情况，指出当前市场面临需求复苏乏力、库存高位、成本端波动等多重压力，同时展望了后市走势。

主要观点

1. 需求端表现疲软

• 房地产需求持续回落：房地产仍处于“控增量，去库存”阶段，新开工面积持续低于销售面积，导致库存连续三个月下降。
• 建材类商品需求偏弱：PVC下游管材厂和型材厂开工率维持在较低水平，整体需求未见明显改善。
• PVC出口阶段性承压：印度取消PVC零进口关税政策，导致出口回落。但国际油价上涨，出口预计仍能保持高位。

2. 成本端波动与价格走势

• 油价反弹，PVC不跟涨：美伊冲突反复导致油价高位震荡，但PVC价格未能同步上涨。
• 煤炭价格区间波动：受国内安检严格和进口倒挂影响，煤炭价格难以持续下跌，预计维持700-900元/吨区间。

3. 库存与基差压制

• PVC社会库存高位：截至8月7日，华东+华南PVC社会库存为119.74万吨，环比减少0.82%，但同比增加54.25%。
• 上游库存中性：PVC上游库存维持高位，未能延续前期下降趋势，对价格形成压制。
• 基差压力：外盘价格微涨至760美元/吨，未能跟随原油涨幅，对内盘形成压力，内盘压力位预计在5150元/吨。

4. PVC开工率与利润

• 整体开工率小幅回升：8月7日PVC整体开工率73.8%，其中电石法76%，乙烯法70%，预计三四季度将进入高产季。
• 利润低迷：电石法利润为-600元/吨，乙烯法利润为-650元/吨，山东液氯利润-250元/吨，氯碱综合利润整体偏低，各工艺路线均亏损。

关键信息

1. 市场背景

• 房地产市场调整：销售面积持续大于新开工面积，去库存取得一定效果，但整体需求仍偏弱。
• 地缘冲突影响油价：美伊冲突反复，布伦特油价一度站上90美元，但伊朗通过阿曼开展航道谈判，油价再度回落。
• 电力结构变化：2025年火电占比57%，预计2030年非化石能源发电量将达50%，煤炭发电占比降至45%-47%。

2. 供应端动态

• 电石开工率下降：西北地区限电趋严，电石开工率下降5%至55%，近三年新低。
• 煤炭供应收紧：国内安检严格，供应端收缩；进口趋近，但预计无显著增量，煤价底部抬升，但难以持续上涨。

3. 出口与库存

• 出口金额波动：3月出口金额大增至4.4亿美元，但4-6月环比回落，主要受出口退税取消和印度取消零关税影响。
• 库存高位运行：社会库存维持在120万吨高位，去化缓慢，上游库存中性，对价格形成压制。

4. 经济与市场指标

• PPI结构性分化：5月PPI上行至3.9%，6月4.1%，但传统建材仍处于下行区间。
• 企业存款增速-居民存款增速剪刀差扩大：反映企业营收好转，居民存款搬家，PPI三季度仍有上行空间。

后市展望

• 短期策略：供需偏弱，估值很低，建议投资者观望。
• 中长期风险：地缘冲突反复可能维持较长时间，若霍尔木兹海峡恢复通航，油价可能回归基本面，重心下移。
• 出口预期：国际油价上涨背景下，PVC出口预计保持高位。
• 库存与利润：社会库存高位运行，基差压制仍在，利润低迷，市场整体偏弱。

风险提示

• 复苏不及预期：房地产及相关建材需求恢复速度不及预期。
• 地缘摩擦反复：美伊冲突可能持续，影响油价走势，进而影响PVC成本端。

研究员简介

吕杰，招商期货策略研究员，拥有丰富的化工品套期保值、对冲交易及期货点价经验，对产业结构、景气周期和库存周期有深入理解。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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