20260810-广发证券-广发宏观_先微观风险缓释_再宏观风险缓释_宏观周度述评系列_2026.08.03-08.09_26页_3mb

广发宏观周度述评总结（2026.08.03-08.09）

核心内容概述

本周宏观风险缓释过程仍在继续，但整体仍处于“模糊缓释”阶段，存在波折可能和不确定性。主要围绕地缘政治趋缓、美联储加息预期收敛、AI产业ROI担忧缓解及内需缺口逐步改善等方面展开。市场对黄金、有色金属等资产表现出较强支撑，而美元指数走弱，全球利率中枢小幅下移。国内股市回暖，成长与贵金属风格占优，政策对冲与产业调整持续推进。

主要观点与关键信息

一、宏观与微观风险缓释

• 微观风险缓释：6月下旬至7月底，全球科技资产经历集中调整，随后有所修复，释放了估值、拥挤度与杠杆等风险。
• 宏观风险缓释：地缘政治、全球流动性、产业供需、内需缺口等四大宏观风险有所缓和。
• 市场表现：A股成长、有色、电子板块领涨；美股科技股全面修复，费半、纳指、标普等指数涨幅显著；全球利率中枢下移，美债收益率回落至4.65%。

二、资产表现分析

• 全球大类资产：围绕地缘趋缓与美联储加息预期收敛定价，商品油弱金强，有色走强，美元走软。
• 国内股市：全A上涨5.37%，市场宽度回落，轮动速度放缓，集中度维持高位。
• 黄金市场：伦敦金现周涨7.67%，黄金ETF资金转为流入，金银比回落至合理区间。
• 铜价：受宏观支撑与供给约束推动，南华沪铜指数上涨2.81%，但高铜价对下游需求形成抑制。
• 债市表现：美债收益率全线下行，全球债市修复，日元升值，套息交易降温。

三、海外宏观动态

• 美国非农就业：7月意外减少2.3万人，失业率降至4.1%，就业扩散广度回落，薪资增速降温，整体偏弱。
• 劳动生产率：二季度环比折年增1.4%，单位劳动成本仅增1.3%，对通胀形成友好支撑。
• 美国财政部：维持票息拍卖规模不变，强化“以需求为锚、灵活调整”的态度，提升2027财年不增发的概率。
• 日元支撑：美日联合干预日元，日元升值，对美债市场影响有限。

四、高频模型测算

• CPI与PPI：同比小幅回落，验证6月为PPI年内高点。
• 实际GDP：8月预计为4.50%，2026年1-8月累计同比维持在4.63%。
• 出口与消费：出口高增长，社零与服务业生产指数小幅回升，但基数压力仍存。

五、流动性与政策动态

• 央行操作：买断式逆回购净投放2000亿元，狭义流动性季节性宽松。
• 政策对冲：“六张网”等政策对冲力度加大，北京优化房地产政策，非京籍购房门槛降低。
• 财政与基建：基建水泥直供量环比回升，但受高温与专项债发行节奏影响，延续淡季特征。

六、中观产业与市场趋势

• 房地产政策：北京优化购房政策，多地跟进，推动住房消费。
• 光伏行业：八大多晶硅企业签署反内卷倡议书，承诺不低价销售。
• AI产业：Anthropic、Meta、SK海力士、阿里巴巴、字节跳动等企业发布AI相关产品与技术，AI产业竞争加剧。

七、通胀变化

• 上游价格：整体趋稳，结构分化，能源与化工板块回落，有色板块上涨。
• 食品价格：猪肉价格小幅回落，蔬菜与水果价格小幅上涨，非食品项总体回落。
• 非农劳动生产率：二季度环比折年增1.4%，对通胀形成友好支撑。

风险提示

• 高频预测模型基于历史数据，可能在经济冲击或市场变化时缺乏样本外超额效果。
• 中东局势升级、国内地产压力短期超预期、美联储加息概率上升等风险依然存在。

政策与改革动态

• 新型电力系统建设：发改委与能源局发布“十五五”规划，明确绿色低碳电力供给目标。
• 房地产政策优化：北京非京籍购房社保年限下调至1年，公积金政策支持购房。
• AI芯片与技术：Anthropic、Meta、SK海力士、阿里巴巴、字节跳动等企业推进AI芯片与大模型技术。

总结

本周宏观风险缓释与微观风险释放共同推动市场反弹，但整体仍处于“模糊缓释”阶段，存在不确定性。黄金、有色金属等资产受益于宏观改善与供给约束，而美元指数走弱，全球利率中枢下移。国内股市回暖，成长与贵金属风格占优，政策对冲力度加大。地缘政治、AI产业、内需缺口等仍是市场关注焦点，政策与产业调整持续推进。