20260827-东吴证券-铂科新材-300811.SZ-2026年中报点评_AI芯片电感强势放量_Q2业绩环比大幅提速_3页_446kb

报告摘要

铂科新材（300811）2026年中报点评总结

核心内容概述

铂科新材在2026年上半年实现了营收和净利润的双增长，业绩表现亮眼。公司作为金属软磁粉芯与AI芯片电感双龙头，深度受益于AI算力供电架构升级与新能源需求扩张，成长逻辑清晰。首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲
2026年H1公司实现营收11.83亿元，同比增长37.46%；归母净利润2.2亿元，同比增长17.95%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长18.71%，创下同期历史新高。
Q2业绩环比大幅提速
Q2营收约6.94亿元，同比增长45%；环比增长41.65%；归母净利润约1.37亿元，同比增长17%，环比增长54.90%。业绩逐季加速向上。
AI芯片电感业务强势放量
AI芯片电感业务在2026H1营收同比增长133%，Q2营收占比达37%，环比提升4个百分点。伴随头部云厂商加大资本开支和自研芯片投入，模块化电感、光模块电感需求快速上升。公司毛利率有望维持在50%左右，为公司最高毛利率产品。
金属软磁粉芯业务稳健增长
2026H1粉芯业务营收同比增长12%，Q2营收占比约60%，仍是公司第一基本盘。受益于储能、服务器电源、UPS等下游需求的快速释放，公司持续推进产能扩建，夯实基本盘。
高端粉末业务优化结构
金属软磁粉末业务营收2026H1同比基本持平，主要因芯片电感扩张导致内部粉末用量增加，挤占外售空间。公司前瞻布局非晶/纳米晶等高性能粉末产能，持续优化产品结构，长期盈利能力有望改善。
产能释放有序推进
公司产能持续释放，Q3有望进一步提升业绩。利润端受股份支付影响，2026H1确认股份支付约2,448万元，导致净利润增速低于收入增速。剔除该影响后，经营性利润增速与收入基本匹配。
盈利预测与估值
预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.1亿、8.2亿、11.6亿元，对应PE分别为50X、37X、26X。随着业务增长和毛利率提升，估值有望进一步下修。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	1,663	1,802	2,484	3,163	4,272
同比增长率	43.54%	8.38%	37.83%	27.34%	35.03%
归母净利润	375.72	418.14	614.41	821.06	1,159.66
同比增长率	46.90%	11.29%	46.94%	33.63%	41.24%
EPS（最新摊薄）	0.92	1.03	1.51	2.01	2.84
P/E（现价 & 最新摊薄）	81.65	73.37	49.93	37.36	26.45

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	74.58
一年最低/最高价（元）	54.30 / 132.20
市净率（倍）	9.35
流通A股市值（百万元）	24,965.01
总市值（百万元）	30,415.95

基础数据

指标	数据
每股净资产（元）	7.98
资产负债率（%）	24.56
总股本（百万股）	407.83
流通A股（百万股）	334.74

风险提示

AI算力资本开支波动
产能扩张不及预期
汇率波动
股权激励费用持续拖累表观利润
行业竞争加剧导致毛利率下行

投资评级

投资评级：买入（首次）
评级依据：公司作为AI芯片电感和金属软磁粉芯双龙头，受益于AI算力升级和新能源需求扩张，成长性明确。

估值与财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	10.46	8.70	10.44	12.89
ROIC（%）	13.67	15.99	18.02	21.37
ROE-摊薄（%）	13.79	17.31	19.29	22.07
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	73.37	49.93	37.36	26.45
P/B（现价）	7.19	8.64	7.21	5.84