20180417-中泰证券-全视角_15页_591kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为中泰研究所分析师团队于2018年4月17日发布的多行业研究报告，涵盖计算机、非银、机械、轻工、房地产、汽车、医药、教育等领域。报告主要围绕企业2017年年报及2018年一季度业绩表现，分析其增长动力、市场地位、未来预期及潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 东方财富（300059）

• 核心观点：东方财富证券业务及基金销售平台表现亮眼，业绩增长显著，互联网流量优势与证券业务融合持续增强。
• 关键数据：
  • 2018Q1净利润同比增长199.5%，收入增长53.6%。
  • 东方财富证券市场份额提升，排名上升。
  • 天天基金网基金销售规模同比增长116.5%，销售额达1637.6亿元。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为13.52亿元、19.78亿元、26.24亿元，EPS分别为0.32元、0.46元、0.61元。
• 风险提示：证券业务市场份额提升不及预期；基金销售规模增长不及预期。

2. 三一重工（600031）

• 核心观点：公司经营质量达历史最高水平，业绩持续性良好，受益于工程机械行业复苏及“一带一路”政策。
• 关键数据：
  • 2017年净利润同比增长928.4%，达20.92亿元。
  • 挖掘机、混凝土机械、起重机械等业务增长显著，市场占有率提升。
  • 国际收入增长25.1%，海外业务布局加快。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.55元、0.64元。
• 风险提示：宏观经济波动风险；业绩持续性低于预期。

3. 恒立液压（601100）

• 核心观点：公司业绩增长显著，受益于产品结构优化和毛利率提升，中大挖液压泵阀业务进入快速增长期。
• 关键数据：
  • 2017年营收同比增长104.02%，净利润同比增长442.88%。
  • 挖掘机油缸、非标油缸、泵阀等业务均实现高增长。
  • 营业成本增速低于营收增速，毛利率提升11.07个百分点。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为5.99亿元、8.36亿元、11.28亿元，EPS分别为0.95元、1.33元、1.79元。
• 风险提示：宏观经济波动风险；油缸销量增速低于预期；海外市场开拓不及预期。

4. 中顺洁柔（002511）

• 核心观点：公司通过提价和成本控制，有效应对浆价上涨压力，行业集中度提升为其带来增长机会。
• 关键数据：
  • 2017年营收46.4亿元，净利润3.49亿元，同比增长34%。
  • 2018Q1净利润同比增长30.2%，毛利率稳定。
  • 2017年高端产品占比超65%，毛利率保持稳定。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为4.4亿元、5.6亿元、6.8亿元，EPS分别为0.59元、0.74元、0.9元。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨风险；行业竞争加剧风险；市场扩张不及预期。

5. 保利地产（600048）

• 核心观点：公司2017年销售大幅增长，拿地积极，财务状况稳健，具备较强的融资能力。
• 关键数据：
  • 2017年营收1463亿元，净利润156.26亿元，同比增长25.8%。
  • 2017年签约金额3092.3亿元，同比增长47.2%。
  • 拿地面积4520万平方米，同比增长88%，地价占比达89%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.7元、2.17元、3.09元。
• 风险提示：宏观经济波动；销售和利润率不达预期；政策调控风险。

6. 威孚高科（000581）

• 核心观点：受益于重卡行业高景气度，公司业绩高增长，后处理业务价值提升。
• 关键数据：
  • 2017年营收90.17亿元，净利润25.71亿元，同比增长53.77%。
  • 重卡销量达111万辆，同比增长52.7%，公司业绩与重卡行业高度相关。
  • 后处理业务单车价值量提升，产品进入合资品牌采购体系。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为27.33亿元、28.45亿元、31.16亿元，EPS分别为2.71元、2.82元、3.09元。
• 风险提示：国三重卡淘汰不及预期；排放标准执行力度不足；外延并购不及预期。

7. 天士力（600535）

• 核心观点：公司医药工业和医药商业均保持快速增长，核心产品普佑克表现突出。
• 关键数据：
  • 2018Q1营收39.52亿元，净利润3.72亿元，同比增长16.77%。
  • 普佑克收入同比增长284.52%，全年预计达4亿元。
  • 医药商业收入同比增长20.43%，毛利率提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为15.34亿元、17.7亿元、20.4亿元，同比增长11.47%、15.37%、15.24%。
• 风险提示：药品研发失败风险；药品降价风险；盈利预测假设不达预期。

8. 威创股份（002308）

• 核心观点：公司通过“大家居”战略实现渠道扩张，产品结构优化，盈利提升。
• 关键数据：
  • 2018Q1营收12.43亿元，同比增长30.32%，净利率6.9%。
  • 房地产基金、物业管理、商业运营等业务协同发展。
  • 加盟园数量同比增长37%，红缨、金色摇篮、可儿教育均完成业绩承诺。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为12.05亿元、15.67亿元、20.50亿元，EPS分别为1.30元、1.70元、2.22元。
• 风险提示：行业竞争加剧引发价格战；房地产销售下滑风险。

信用债市场分析（中泰固收）

• 核心观点：2018Q2信用债一级市场供需关系趋于平衡，配置需求强劲。
• 关键数据：
  • 2018年3月信用债发行规模和净融资额达到16Q4以来的最高值。
  • 供给质量提升，高等级债项占比增加。
  • 低等级债项信用风险增加，配置需求被挤占。
• 风险提示：政策变动超预期；超额利差计算偏差。

总体趋势与展望

• 行业趋势：工程机械、医药、房地产、轻工等板块均呈现增长态势，受益于行业复苏、政策支持及产品结构优化。
• 增长驱动：销售增长、产品提价、成本控制、并购扩张、渠道优化等是主要增长因素。
• 风险因素：宏观经济波动、政策调控、行业竞争、原材料价格、海外拓展等是主要风险点。

总结

本报告全面分析了2017年及2018年一季度多家重点上市公司的业绩表现、市场地位及未来发展趋势，展示了其在各自行业中的竞争优势与增长潜力。同时，报告也对信用债市场进行了简要分析，认为市场供需关系趋于平稳，但需警惕低等级债券的信用风险。整体来看，各行业龙头在政策支持和市场扩张中展现出较强的盈利能力和成长空间。