20260827-开源证券-众生药业-002317.SZ-公司信息更新报告_创新管线稳步推进_ZSP1601临床IIb期数据超预期_4页_618kb

众生药业（002317.SZ）信息更新报告总结

核心内容概述

本报告为众生药业（002317.SZ）2026年8月27日发布的公司信息更新报告，主要围绕公司2026年上半年经营业绩、创新管线进展及财务预测等方面进行分析，维持“买入”投资评级，强调公司创新布局的成长潜力。

主要观点

1. 经营业绩阶段性承压

• 营业收入：2026H1实现10.00亿元，同比减少23.03%。
• 归母净利润：1.11亿元，同比减少40.70%。
• 扣非归母净利润：1.21亿元，同比减少35.26%。
• 盈利能力：毛利率为56.33%，同比下降1.74个百分点；净利率为10.67%，同比下降3.55个百分点。
• 费用率：销售费用率上升至34.86%（+1.17pct），管理费用率上升至6.67%（+1.58pct），研发费用率微升0.01pct，财务费用率略有改善。

2. 中药材及中药饮片营收稳步提升

• 中药材及中药饮片：2026H1营收0.87亿元，同比增长8.67%，成为公司营收增长的重要支撑。
• 经营性现金流：2026H1经营性现金流大幅增长至703亿元，主要受益于齐鲁制药许可产品首付款的到账及销售回款增加。

3. ZSP1601临床IIb期数据超预期

• 药物简介：ZSP1601是治疗MASH的一类创新药，具有全新作用机制。
• 临床结果：
  • 48周治疗后，100mg组和50mg组主要疗效终点相对安慰剂率差分别为31.85%和27.37%。
  • 肝活检显示，100mg组在纤维化改善≥1分且MASH无恶化、改善≥2分且MASH无恶化方面表现显著，率差分别为29.50%和10.60%，表明其具有强效抗肝纤维化潜力。
• 后续关注：公司将继续推进ZSP1601的临床开发，该药可能成为未来增长的重要驱动力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

财务比率分析

风险提示

• 政策变化风险：可能影响公司业务及市场环境。
• 产品销售不及预期：市场接受度或渠道拓展不及预期。
• 研发进展不及预期：临床试验或审批进程可能受阻。

投资建议

公司虽在2026H1面临阶段性业绩压力，但创新管线持续推进，特别是ZSP1601在临床IIb期取得积极数据，展现出抗肝纤维化的潜力。结合财务预测及估值指标，我们看好其未来成长性，维持“买入”评级。当前股价对应的PE分别为97.3、70.5、61.5倍，估值相对合理。

估值方法说明

• 本报告采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现较大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎参考。

法律声明与免责声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，非客户不应依赖本报告进行投资决策。
• 报告内容不代表任何投资建议，投资风险由投资者自行承担。
• 报告中所列分析师具有证券投资咨询执业资格，所提观点基于独立研究，不与报酬直接相关。