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通信行业点评：光互联技术持续升级，NPO/CPO加速规模化落地

核心内容总结

2026年8月26日，华源证券发布通信行业点评报告，对光互联技术的发展趋势及市场前景表示“看好”评级。报告指出，随着AI算力基础设施的快速扩张，数据中心对高速光互联的需求显著增长，800G、1.6T光模块及上游光芯片、激光器等核心器件成为产业链中的重点受益环节。

主要观点

1. AI驱动光互联需求增长

• AI算力集群的持续扩张，推动数据中心互联向高密度、光电融合架构升级。
• 高速光模块及核心光器件需求快速增长，800G和1.6T成为主要增长方向。

2. NPO/CPO技术加速落地

• NPO（Near-Photonics Optics） 作为短期过渡方案，预计在2027年下半年开始贡献收入。
• CPO（Co-packaged Optics） 代表长期演进方向，NVIDIA等企业已推出基于硅光技术的产品，推动CPO进入产业应用阶段。
• 多家海外光通信企业已获得NPO/CPO相关订单，行业参与度显著提升。

3. 核心光器件供需趋紧

• 高功率CW激光器、InP芯片、光引擎等核心器件成为产业链瓶颈。
• Lumentum和Coherent等企业表示，其核心器件的市场需求持续旺盛，产能正在快速扩张。

4. 产业链扩产与客户验证

• Lumentum已获得首笔外部光源（ELS）模块采购订单，预计2027年下半年交付。
• 公司正推进日本磷化铟晶圆厂扩产，并完成美国工厂从砷化镓向磷化铟的改造。
• Coherent在得克萨斯州和瑞典扩产InP产线，FY26Q4 InP激光器产量同比增长约80%，预计2027年底再提升一倍以上。

关键信息

1. 市场表现

• 海外光通信企业业绩持续高增，AI需求带动行业景气度提升。

2. 重点企业表现

• Lumentum：FY26 Q4营收增长109.3%，元器件业务增长102.7%；高功率激光器市场份额达70%-80%。
• Coherent：FY26 Q4数据中心业务增长59%，InP激光器产量同比增长80%，预计2027年底产能再翻倍。

3. 技术趋势

• NPO作为短期方案，CPO作为长期方向，均加速进入产业应用阶段。
• 硅光技术成为推动CPO落地的重要基础。

4. 投资建议

• 建议关注以下标的：
  • 光模块：中际旭创、新易盛、东山精密、光迅科技
  • 光器件：天孚通信、源杰科技、太辰光、光库科技、长光华芯
  • 连接器：鼎通科技、瑞可达、鸿日达

风险提示

• 海外云厂商资本开支不及预期
• 全球经济波动风险
• 上游原材料价格波动风险

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无。
• 行业评级：以6个月内行业股票指数相对基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 本报告采用的基准指数：
  • A股市场：沪深300指数
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
  • 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数

一般声明

• 本报告为华源证券股份有限公司所有，属于非公开资料。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并咨询专业人士意见。
• 报告中引用数据为过往表现，不保证未来回报。