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华源晨会精粹 20260826 总结

核心内容概述

华源晨会2026年8月26日对多个行业进行了点评与分析，涵盖了通信、农林牧渔、公用环保、交运、传媒、非银金融及建筑建材/地产等领域。整体来看，市场对AI技术驱动的光互联需求、农业市场复苏、环保与物流行业增长、传媒AI营销升级以及保险与地产行业盈利改善表现出积极态度，对部分企业给予“买入”或“增持”评级。

主要观点与关键信息

一、通信行业：AI驱动光互联技术升级

• 市场趋势：AI算力基础设施持续扩张，推动高速光互联需求快速增长，800G、1.6T光模块及上游光芯片、激光器等核心器件成为受益环节。
• 技术演进：NPO（非光学封装）作为短期过渡方案，CPO（光电共封装）作为长期方向，正逐步进入产业导入阶段。
• 供需变化：高功率CW激光器、InP芯片、光引擎等核心器件进入供需紧平衡阶段。
• 重点公司：建议关注中际旭创、新易盛、东山精密、光迅科技等光模块企业，以及天孚通信、源杰科技、太辰光、光库科技、长光华芯等光器件企业，连接器可关注鼎通科技、瑞可达、鸿日达。
• 风险提示：海外云厂商资本开支不及预期、全球经济波动、上游原材料价格波动。

二、农林牧渔行业：需求端边际修复，生猪价格逐步上行

• 市场表现：SW生猪养殖板块本周微跌0.01%，但需求逐渐转好，价格偏强运行。
• 价格趋势：8月23日涌益猪价为11.16元/kg，二育栏舍利用率上升至42%，出栏均重上升至128.37kg。
• 供给与需求：供给端仍偏宽松，预计猪价将震荡运行，全年供应节奏呈“弱恢复→再强收缩”格局。
• 推荐标的：德康农牧、牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。
• 风险提示：养殖产品价格波动、突发疫病、食品安全事件、宏观经济波动、极端气候推升粮价。

三、公用环保行业：理工能科业绩改善，高分红政策持续

• 业绩表现：2026H1实现营收4.20亿元，归母净利润1.20亿元，同比分别增长3.1%和9.6%；Q2归母净利润同比增长25.7%。
• 业务结构：软件板块收入和毛利率大幅增长，带动业绩转正；环保运维业务承压，环保仪器业务营收仍较低。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.67、3.30、3.97亿元，当前估值16/13/11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电网投资下滑、特高压核准不及预期、网外业务增长不及预期。

四、交运行业：厦门象屿业绩加速修复，物流与造船业务增长显著

• 业绩表现：2026H1实现营收2090.5亿元，同比增长2.50%；Q2归母净利润同比增长4.13%。
• 业务亮点：
  • 贸易端经营货量增长，新能源业务回归稳健。
  • 物流端营收增长14.74%，毛利率略有下降，但整体表现稳定。
  • 造船业务营收增长50.24%，盈利弹性突出。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.85、24.59、26.90亿元，对应PE分别为8.39、7.11、6.50倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：大宗商品价格波动、需求不及预期、行业竞争加剧。

五、传媒行业：趣致集团AI营销加速放量，物理AI打开第二增长曲线

• 业绩表现：2026H1实现收入8.27亿元，同比增长22.2%；利润1.67亿元，同比增长30.3%。
• AI营销：AI互动营销服务收入同比增长101.9%，客户数同步翻倍，渗透率提升至21.6%。
• 物理AI：发布全感物理AI智能体，推进“AI+消费场景”战略，拓展海外高价值市场。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为21.3、27.7、36.0亿元，归母净利润分别为3.58、4.69、6.18亿元，当前PE为6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：AI研发投入不及预期、行业竞争加剧、宏观经济不确定性。

六、非银金融行业：中国平安资管板块驱动利润增长，寿险CSM动能恢复

• 业绩表现：2026上半年集团营收增长15.0%，归母净利润增长36.1%至926亿元。
• 核心增长点：资管板块贡献显著，寿险CSM动能略有恢复。
• 投资动态：保险资金加仓OCI权益资产，减仓FVTPL权益资产。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1655、1902、2112亿元，对应PEV估值0.62/0.58/0.54倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：长期国债利率下降、权益市场波动、新单保费下降。

七、地产行业：恒基地产盈利拐点明确，资产价值释放

• 业绩表现：2026H1总营收406亿港元，同比+34%；基础盈利/归母净利同比+66%/+41%。
• 市场趋势：受益于中国香港物业销售利润提升及政府收回农地确认收益，公司业绩强劲增长。
• 资产价值：公司依托低成本优质土储，资产价值有望加速释放，CentralYards一期即将落成。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.65/1.93/2.21港元，对应PE为17.90/15.37/13.40倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：住宅市场复苏不及预期、商业地产复苏不及预期、利率上行。

八、北交所：蘅东光受益于AI算力浪潮，无源光器件高增长

• 业绩表现：2026H1营收18.05亿元，同比+77%；归母净利润3.05亿元，同比+113%。
• 业务亮点：无源光器件营收同比高增81%，产品覆盖400G-1.6T光模块、CPO无源内连光器件。
• 产能扩张：海内外三大基地产能稳步释放，自动化设备提效显著。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.9、7.4、9.1亿元，当前PE分别为78、62、51倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：境外经营风险、国际贸易摩擦、客户集中度高。

投资建议汇总

风险提示汇总