银行业基本面研究系列：专题！银行2021年息差和收入分析框架-20210131-中泰证券-30页_1mb

银行2021年息差和收入分析总结

核心内容概述

本报告对2021年银行行业的贷款利率、存款利率、中间业务收入及净息差和收入增速进行了分析，认为在经济缓慢下行背景下，银行股具备稳健收益潜力，建议增持优质银行股。核心观点包括：贷款利率总体平稳，结构调整是核心变量；存款付息率缓慢上行，银行间分化加剧；中间业务收入增长超预期，成为收入增长的重要来源；净息差和收入增速呈现结构性差异，股份行和优质城商行更具优势。

主要观点

1. 贷款利率预测

• 总体趋势：2021年贷款利率总体保持平稳，但结构性调整对利率上行有显著贡献。
• 正面因素：
  • 贷款需求回升，经济修复带动信贷市场利率上行。
  • 新发放贷款利率边际回升，尤其是对公贷款利率。
  • 零售信贷占比提升对净息差有正向拉动。
• 负面因素：
  • 监管让利政策持续，LPR重定价和地产监管政策抑制贷款利率上行。
  • 2021年贷款重定价对净息差产生拖累，影响幅度约为4bp。

2. 存款付息率预测

• 总体趋势：存款付息率缓慢上行，总量因素压力增加，但主动负债利率不会大幅上升。
• 核心影响因素：
  • 信用扩张放缓，存款派生能力减弱，银行揽储压力增大。
  • 高成本存款规模持续压降，对银行付息成本形成压力。
  • 客户基础的重要性上升，客户基础扎实的银行更具优势。

3. 中间业务收入分析

• 增长预期：中间业务收入增速有望达到12%，成为银行收入新增长点。
• 结构分析：
  • 结算与清算：占营收2.7%
  • 代理及受托：占营收7.5%
  • 银行卡手续费：占营收7.8%
  • 信贷承诺及融资咨询：占营收3.5%
• 重点发展领域：财富管理和直接融资是推动中间业务增长的关键。

关键信息

一、净息差测算

• 行业整体：2021年净息差较2020年微降1bp。
• 个股分化：净息差弹性依次为城商行 > 股份行 > 农商行 > 国有行。
• 贷款重定价影响：全年对净息差拖累约4bp，农商行受影响最大。

二、收入增速测算

• 行业整体：全年营收预计同比增速为9.6%，其中净利息收入贡献6.4%，非息收入贡献2.6%。
• 结构差异：股份行收入增速弹性最大，其次是城商行，再是农商行，最后是国有行。

三、银行股投资逻辑

• 宏观经济驱动：银行股的核心投资逻辑在于宏观经济修复。
• 估值预期：当前银行估值处于历史低位，伴随经济修复，估值有望向上。
• 个股推荐：重点推荐宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行。

四、风险提示

• 经济下滑：若经济下滑超预期，将对银行盈利能力构成压力。
• 疫情冲击：疫情持续时间超预期可能影响经济修复节奏和银行资产质量。

重点公司基本状况（2021/1/29）

投资建议

• 推荐逻辑：优质银行具备更强的主动管理能力和资产结构调整能力，有望在2021年实现更高收入增速。
• 重点推荐：宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行。

行业数据概览

• 上市公司数：37家
• 行业总市值：10,036,754百万元
• 行业流通市值：6,951,551百万元

风险提示

• 经济下滑超预期
• 疫情影响超预期

结论

2021年银行行业在宏观经济修复和政策调整的背景下，净息差和收入增速将呈现结构性分化。股份行和优质城商行具备更强的主动管理能力，有望在收入增长中占优。银行股估值处于低位，具备上涨空间，建议增持优质银行股。