银行业基本面研究系列：专题！银行2021年息差和收入分析框架-20210131-中泰证券-29页_1mb

银行2021年息差和收入分析总结

核心内容

本报告分析了2021年中国银行业在贷款利率、存款付息率、中间业务收入及净息差方面的表现，探讨了行业整体趋势与个股分化情况，并提出了投资建议。

主要观点

• 贷款利率总体平稳，但结构变化成为息差上行的核心因素。
• 存款付息率缓慢上行，银行间分化加剧，客户基础对银行的盈利能力影响显著。
• 中间业务收入有望超预期增长，成为银行收入的重要来源。
• 净息差略有下降，但不同银行的息差表现存在较大差异，城商行>股份行>农商行>国有行。
• 营业收入增速弹性：股份行>城商行>农商行>国有行，整体预计为9%。
• 投资逻辑基于宏观经济修复，银行股估值向上行情将持续。
• 重点推荐宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行。

关键信息

一、贷款利率预测

正面推动因素

1. 贷款需求回升：出口强劲、消费修复、制造业投资增长，推动贷款定价上行。
2. 利率传导机制：货币政策边际收紧，资金市场利率走高将传导至信贷市场。
3. 资产结构优化：信贷占比提升与零售信贷占比增加，有助于提升贷款综合收益率。

抑制因素

1. 监管让利政策：降低实体融资成本仍是政策目标，贷款利率难以恢复至疫情前水平。
2. 地产监管政策：对房地产贷款集中度管理与“三道红线”政策，可能导致下半年信用增速放缓。
3. LPR重定价：2021年1季度贷款重定价对净息差造成拖累，其中大行、农商行受影响较大。

测算结果

• 贷款利率整体平稳，结构调整对净息差贡献约1bp。
• 信贷占比提升对净息差贡献约2bp。
• 贷款重定价对净息差拖累约4bp，农商行受影响最大。

二、存款付息率分析

核心影响因素

1. 总量压力增加：信用扩张放缓，存款派生减弱，银行揽储压力增加。
2. 监管压降高成本存款：抑制高息揽储行为，客户基础扎实的银行更具优势。
3. 负债结构分化：部分银行可能面临存款缺口，甚至缩表压力。

测算结果

• 存款付息率缓慢上行，银行间分化加剧。
• 存款结构变化对银行收入影响较大，客户基础的重要性提升。

三、中间业务收入分析

影响因素

1. 财富管理：快速发展，成为收入新增长点。
2. 直接融资：持续增长，推动非息收入提升。
3. 其他业务：结算与清算、代理及受托、银行卡手续费、信贷承诺及融资咨询等业务占比稳定。

测算结果

• 中间业务收入增速预计为12%。
• 股份行和优质城商行在非息收入方面更具优势。

四、净息差与收入增速预测

净息差

• 行业净息差较2020年微降1bp。
• 个股间净息差分化加大，城商行净息差弹性最大。

收入增速

• 行业全年营收预计同比增长9%。
• 净利息收入贡献6.4%，中收贡献2.6%。
• 收入增速弹性：股份行>城商行>农商行>国有行。

五、投资观点

• 继续看好银行股：宏观经济修复背景下，银行基本面稳健，估值和基金仓位处于历史低位，估值向上行情持续。
• 重点推荐个股：宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

结构总结

贷款利率预测

• 总体趋势：平稳，结构调整是核心贡献因素。
• 正向因素：需求回暖、利率传导、资产结构优化。
• 负向因素：监管让利、地产政策抑制、LPR重定价。
• 测算结果：净息差贡献约1bp，信贷占比提升贡献约2bp，重定价拖累约4bp。

存款付息率

• 总体趋势：缓慢上行，银行间分化加剧。
• 影响因素：总量压力、监管压降高成本存款、负债结构变化。
• 测算结果：存款付息率上升，客户基础对银行影响显著。

中间业务收入

• 总体趋势：有望较大贡献。
• 主要来源：财富管理、直接融资。
• 测算结果：收入增速预计12%，股份行和城商行占优。

净息差与收入增速

• 净息差：行业平稳，个股分化加大。
• 收入增速：预计全年增长9%，净利息收入和中收分别贡献6.4%和2.6%。
• 弹性分析：股份行>城商行>农商行>国有行。

投资建议

• 投资逻辑：基于宏观经济修复，银行估值向上。
• 重点推荐：宁波银行、招商银行、平安银行、兴业银行。
• 风险提示：经济下滑、疫情影响。

数据概览

• 行业总市值：10,036,754百万元
• 行业流通市值：6,951,551百万元
• 上市公司数：37家

表格概要

图表概要

• 贷款利率走势：显示经济修复与货币政策变化对贷款利率的影响。
• 存款付息率变化：反映紧信用环境下存款竞争情况。
• 中间业务收入结构：展示不同业务对营收的贡献比例。
• 净息差测算：分析不同银行的息差变化趋势。
• 贷款重定价影响：说明贷款利率变化对净息差的拖累情况。
• 地产监管政策：列出2019-2020年相关监管措施。

总结

本报告指出，2021年银行行业的净息差总体平稳，但结构变化和资产结构调整成为息差变化的关键因素。存款付息率缓慢上升，客户基础和负债结构分化加剧。中间业务收入增长潜力较大，股份行和优质城商行在非息收入方面占优。整体来看，银行股估值有望向上，重点推荐宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行。