通信行业2020年四季度行业策略报告：5G建网如期推进，关注主设备与光模块-20200923-银河证券-20页_1mb

通信行业深度报告总结

核心内容

2020年9月发布的通信行业深度报告指出，5G网络建设正在加速推进，行业具备周期与成长双重属性，发展呈螺旋上升趋势。报告强调，5G建设将带来通信行业的结构性机遇，主设备商与光模块厂商将显著受益。

主要观点

• 行业表现：2020年4月前通信行业指数表现较好，后逐渐落后于大盘。2020年Q2业绩明显回暖，但受美国对华为的打压影响，指数进入震荡期。
• 盈利能力：通信行业整体盈利能力仍处低位，2019年度ROE较2018年略有回升，但未显著改善。
• 基金持仓：2019年底基金仓位明显提升，2020Q2有所下降，通信行业在TMT行业中重仓股占比偏低。
• 5G建设趋势：5G建设从2019年起进入高速增长阶段，亚太地区投资最高。预计2020-2023年为5G建设高峰期，基站数量将超过4G时代1.4倍。
• 投资逻辑：5G基站建设与光模块需求紧密相关，主设备商如中兴通讯、烽火通信将受益，光模块厂商如中际旭创、光迅科技、天孚通信、新易盛也有望受益。
• 技术升级：5G时代基站架构变化，从BBU裂变为CU与DU，带来光模块需求升级，速率从10G提升至25G、100G、400G等。

关键信息

5G网络建设

• 5G网络是未来5年内最重要的基础建设项目，预计总投资超过1.2万亿元。
• 5G三大应用场景：eMBB（增强移动宽带）、uRLLC（超高可靠低时延通信）、mMTC（海量机器类通信）。
• 5G基站数量预计为762万个，2020年计划新建约50万个基站。

主设备商

• 5G建设周期中，主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯和烽火通信。
• 中兴通讯在全球市场份额持续提升，国内市场份额占主导地位，海外拓展能力较强。
• 2020年三大运营商资本开支合计约3348亿元，其中5G相关资本开支达1803亿元，占比超50%。

光模块需求

• 光模块是通信网络的重要组成部分，需求随5G建设周期开启而增加。
• 5G前传光模块将从10G升级至25G，回传光模块将从10G/40G升级至100G/400G。
• 光模块市场格局分散，中国厂商崛起趋势明显，但高端芯片自给能力不足。

投资建议

• 主设备商：中兴通讯（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。
• 光模块厂商：中际旭创（300308.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、新易盛（300502.SZ）。
• 长期关注：自主可控通信关键芯片，建议关注光迅科技。

风险提示

• 5G网络建设不及预期；
• 运营商资本开支不及预期；
• 高端元器件与产品研发进展不及预期；
• 外部贸易摩擦加剧。

行业数据与政策

• 政策支持：2020年新基建政策推动下，5G建设进入加速期。
• 全球市场：全球5G投资从2019年起快速增长，亚太地区投资占比最高。
• 技术演进：5G承载网架构变化，新增中传与回传环节，带动光模块需求增长。

重点公司估值

总结

报告指出，5G建设正在加速推进，主设备商和光模块厂商将迎来发展机遇。建议关注中兴通讯和烽火通信等主设备商，以及中际旭创、光迅科技、天孚通信、新易盛等光模块厂商。同时，光芯片国产化率低，成为制约国内厂商发展的关键因素。行业整体盈利能力较低，但5G建设带来的需求增长将推动行业向好发展。投资需关注5G建设进度、运营商资本开支、高端元器件研发进展及外部贸易摩擦等风险因素。