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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师李怀军发布，内容涵盖宏观经济与产业综合组的分析，重点讨论人民币汇率走势、出口政策调整及工程机械行业动态。

一、宏观经济组分析

事件回顾

• 10月12日人民币汇率再次突破6.7，稳定在6.6930附近。
• 中美10年期国债收益率差达到创纪录的负355个基点。

主要观点

1. 人民币升值原因：

   • 自2025年4月以来，人民币升值幅度达7%，已超过中美利差，促使大量结汇需求。
   • 外贸企业从“持汇观望”转向“逢高结汇”，形成“升值-结汇-再升值”的正向循环。
   • 中国出口强劲，贸易顺差扩大，叠加海外美元囤积，形成美元供给压力，推动人民币升值。

2. 央行政策影响：

   • 尽管央行强调市场在汇率形成中的决定性作用，但仍通过中间价引导等方式进行适度管理。
   • 人民币升值有利于提高出口产品售价，避免反倾销调查，同时帮助出清国内落后产能。

3. 实际购买力因素：

   • 俄乌战争导致欧美高通胀，而中国通缩明显，人民币实际购买力被低估，具备估值修复空间。

4. 美元指数表现：

   • 美债收益率攀升主要源于美国财政债务扩张，而非经济超预期增长，因此对美元的刺激作用减弱。
   • 美元指数在102左右徘徊，未出现显著上升趋势。

二、产业综合组分析

出口退税政策调整

• 政策内容：自2027年4月1日起，新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%。
• 出口数据：1-9月汽车出口820.5万辆，增长65.8%；新能源汽车出口400.6万辆，同比增长1.3倍。
• 市场影响：由于国产新能源车与大众等车型价格差异较大，政策调整不会明显抑制出口，反而可能促使车企加快发货。

工程机械行业数据

• 2026年9月销售数据：
  • 挖掘机销售22717台，同比增长14.4%；其中出口12806台，同比增长20.7%。
  • 装载机销售12419台，同比增长17.9%；其中出口6646台，同比增长21.3%。
• 全年趋势：1-9月挖掘机销量同比增长23.1%，装载机同比增长24.9%，显示国内及海外市场持续增长。

理工能科业绩分析

• 业绩预告：前三季度归母净利19,160.78～21,379.39万元，同比增长39.2%～55.3%。
• 增长原因：软件与信息化板块业务增长显著，尤其是电力造价软件带动电力设备行业需求改善。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素可能导致事件发展趋势与预期不符。
• 政策风险：出口退税政策调整可能对部分企业产生不利影响，需关注后续市场反应。
• 市场波动风险：市场环境变化可能影响投资决策，需谨慎应对。

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