20261013-国信证券-风机行业专题_国内两海景气共振_2027年风电设备盈利高增可期_29页_1mb

AI报告摘要

风机行业专题总结：国内两海景气共振，2027年风电设备盈利高增可期

核心内容概述

本报告分析了2027年风电设备行业的投资前景，指出国内风电行业在经历2020-2026年的快速增长后，进入行业周期与估值周期的双底部阶段。随着国内风电需求回暖和出口订单加速增长，预计2027年风机设备行业利润率将显著回升，为投资带来新的机遇。

主要观点

国内风电市场：2025年国内新增吊装容量达到130GW，同比增长49%。但海上风电因多重壁垒制约，新增装机容量同比下降2.3%。2026年1-8月国内风电累计新增装机53.26GW，同比降幅收窄至8%。预计2027-2030年国内风电新增建设规模将稳步回升。
行业价格与毛利率：2024年上半年风机招投标市场行业竞争最为激烈，形成大量低价订单。2026年9月风机中标均价比2024年6月显著提升，预计2027年风机毛利率将修复至8-15%，净利润率有望提升至1-4%。
国际市场拓展：2025年我国共有7家风机企业向28个国家出口风机，同比增长48%。海外风电市场预计新增建设规模将从40-50GW增长至80GW以上，国产风机海外市占率稳步提升。海外风机价格比国内高50-150%，且国际后服务市场为刚需，因此风机企业海外毛利率普遍高于国内10%以上。
投资建议：2027年国内风机与零部件企业利润率将随着全球风电需求共振同步改善，建议关注风机、齿轮箱、铸锻件环节，重点企业包括三一重能、金风科技、德力佳等。

关键信息

国内风电装机趋势：
- 2025年新增装机容量130GW，同比增长49%。
- 海上风电新增装机容量556万千瓦，同比下滑2.3%，占总新增装机比重降至4.2%。
- 2026年1-8月累计新增装机53.26GW，同比降幅收窄至8%。
- 2026年1-9月国内风电招标88.5GW，同比增长48%。
出口增长：
- 2025年风电机组新增出口容量7.73GW，同比增长48.9%。
- 前三大目的地为沙特（18.2%）、埃及（15.1%）、老挝（11.5%）。
- 截至2025年底累计出口容量28.52GW，覆盖六大洲共60个国家。
毛利率与净利润率：
- 2022年风机行业毛利率区间为15-25%，2026年9月降至3-10%。
- 2027年预计风机毛利率回升至8-15%，净利润率有望提升至1-4%。
- 海外风机毛利率显著高于国内，2026年H1金风科技海外毛利率17.8%，三一重能海外毛利率11.7%。
企业经营情况：
- 金风科技：2025年营收730.2亿元，毛利率14.2%，净利率3.8%；2026年H1毛利率16.8%，净利率5.5%。
- 三一重能：2025年营收273.8亿元，毛利率9.7%，净利率2.6%；2026年H1毛利率8.6%，净利率2.2%。
- 德力佳：2025年营收54.2亿元，毛利率27.8%，净利率15.9%；2026年H1毛利率20.8%，净利率15.9%。
- 明阳智能：2025年营收380.9亿元，毛利率10.3%，净利率1.7%；2026年H1营收170.4亿元，毛利率11.4%，净利率0.7%。
- 电气风电：2025年营收136.8亿元，毛利率4.8%，净利率-7.2%；2026年H1营收56.5亿元，毛利率3.8%，净利率-9.6%。
- 金雷股份：2025年营收增长26.5%，毛利率回升6.4个百分点至27.8%。
- 日月股份：2025年营收增长33.2%，毛利率回升至27.8%。
行业竞争格局：
- 2025年国内陆风新增装机125.3GW，金风科技市占率19.0%，运达、明阳、远景市占率在13%-15%之间。
- 海上风电领域，金风科技市占率37%，明阳智能市占率25%。
- 2026年1-9月，金风科技中标份额约18%，运达股份约14%，三一重能约13.52%。

风险提示

国内风电投资需求不及预期；
地缘政治与贸易摩擦；
原材料价格大幅上涨；
市场竞争加剧。

投资建议

关注风机、齿轮箱、铸锻件环节；
重点企业包括三一重能、金风科技、德力佳等；
2027年预计行业盈利将显著改善，投资价值凸显。

总结

2027年风电设备行业将迎来盈利高增期，国内市场需求回暖，出口订单加速增长，同时海外风电市场发展迅速，为风机企业带来新的增长空间。随着行业价格回升和毛利率修复，风机企业有望实现业绩和估值的双重提升。建议投资者关注风机、齿轮箱、铸锻件环节，重点跟踪金风科技、三一重能、德力佳等企业。同时，需警惕国内风电需求不及预期、地缘政治风险、原材料价格波动和市场竞争加剧等潜在风险。

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