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理性的回归：A股市场2017年上半年分析总结

核心内容概述

2017年上半年，A股市场在IPO申报、审核、发行以及并购重组方面呈现出明显的“理性回归”趋势。尽管IPO审核和发行速度有所放缓，但整体市场仍保持活跃，监管层对市场质量的把控进一步加强，对“类借壳”和炒作行为实施了更为严格的监管，促使市场参与者更加审慎。

一、IPO申报情况

• 申报数量：2017年上半年共223家企业申报IPO，较2016年同期增长18家（9%），较2016年下半年增长78家（54%）。
• 行业分布：
  • 传统行业（工业制造、消费品及服务）仍占主流。
  • 易凯关注行业（泛娱乐、高科技、新消费、医疗健康）申报数量显著增长，共80家，比2016年下半年增加25家（45%）。
• 增长亮点：
  • 泛娱乐和新消费行业申报增长率超过市场整体，分别增长57%和87%。
  • 创业板成为申报热点，申报数量达48家，较2016年上半年和下半年分别增长60%和100%。

二、IPO审核情况

• 过会数量：2017年上半年共224家企业过会，较2016年同期增长113%，较2016年下半年增长58%。
• 融资金额：预计募集资金达1,342亿元。
• 易凯关注行业：
  • 共84家企业过会，较2016年同期增长115%，较2016年下半年增长83%。
  • 典型案例包括常州永安（共享单车第一股）、华大基因（基因检测第一股）等。
• 否决率上升：
  • 否决家数为37家，否决率14%，高于2016年下半年的7%。
  • 否决原因包括业务合规性存疑、控制权不清晰、盈利能力不可持续、关联交易依赖度高等。
  • 典型被否案例有圣和药业、思华科技、永德吉灯业、威士顿等。

三、IPO发行情况

• 发行数量与金额：共237家企业完成IPO发行，募集资金1,167亿元，分别较去年同期增长249%、260%。
• 易凯关注行业：
  • 共73家企业完成发行，募集资金367亿元，较去年同期增长217%、235%。
  • 泛娱乐行业发行数量和金额大幅下降，仅3家，募集资金7.2亿元，较2016年下半年下降65%。
  • 新消费行业发行热度最高，共31家，募集资金209亿元，较去年同期增长106%、161%。
• 市场趋势：
  • 自2017年5月起，IPO审核和发行速度明显放缓，核准发行家数连续7周低于10家。
  • 监管层加强对中介机构专业性的要求，同时严把上市公司质量关，影响审核节奏。

四、并购重组情况

1. 预案/草案公告

• 总数量：2017年上半年共123笔，较2016年同期下降74笔（38%），较2016年下半年下降50笔（29%）。
• 借壳交易：仅1笔，为贝瑞和康借壳*ST天仪，数量远低于2016年下半年的6笔。
• 易凯关注行业：
  • 共披露70笔交易，涉及金额1,330.6亿元，交易数量和金额持续下降。
  • 泛娱乐行业交易数量和金额分别下降39%和65%，反映出监管对虚拟经济资产的严查。

2. 审核结果

• 审核次数：证监会共召开36次会议，审核78笔交易，同比下降39%，环比下降47%。
• 通过率：通过率为92.31%，其中非借壳交易69笔，借壳交易3笔。
• 易凯关注行业：
  • 共30笔交易过会，占全行业42%，通过率为90.91%。
  • 交易金额达626.7亿元，较2016年上半年和下半年分别下降。
  • 泛娱乐行业平均估值倍数降至10.5倍，为最低。

3. 终止情况

• 终止数量：2017年上半年共56家上市公司公告终止重组，较2016年下半年减少10家。
• 易凯关注行业：
  • 共27家上市公司终止重组，涉及金额553.3亿元，较2016年下半年减少11家。
• 市场趋势：
  • 上市公司对重组项目更加审慎，审核风险较大的项目被主动终止。
  • 市场逐渐回归理性，不靠谱的项目不再进入预案阶段。

五、市场展望

• IPO方面：
  • 监管层推进市场化审核机制，注册制逐步过渡。
  • 企业应尽快完成申报，做好审核周期拉长至2年的准备。
  • 投资人应理性看待Pre-IPO投资，考虑“减持新规”对退出时间的影响。
• 并购重组方面：
  • 有利于产业整合的并购将受到鼓励，核心竞争力强、业绩真实的企业估值可能提升。
  • 借壳和“类借壳”交易将继续受到严格监管，市场趋于理性。

六、关键信息汇总

七、结论

2017年上半年，A股市场在IPO和并购重组方面均表现出“理性回归”的趋势。监管层通过提高审核标准、控制发行节奏、严查“类借壳”交易等方式，引导市场更加注重质量和合规。未来，只有真正具备核心竞争力和可持续盈利能力的企业才能在市场中脱颖而出，投资和融资行为也将更加审慎和理性。