20240202-华安证券-美的集团-000333.SZ-ToB成长兑现_海外布局加速_7页_375kb

美的集团证券研究报告总结

主要观点

• 经营稳健与业绩：作为白电行业龙头，公司23Q1-Q3营收29111亿元，同比增长77%，扣非归母净利润2684亿元，同比增长115%。公司增长稳健，抵御外部环境波动能力强。
• 业务增长：ToC高端品牌（东芝和COLMO）23Q1-Q3零售收入86亿元，同比增长21%；ToB业务（智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与自动化）收入分别增长19%、25%、17%，达212亿元、213亿元、229亿元。
• 全球布局：公司外销收入23H1同比增长33%，2023Q1-Q3增长47%。计划港股上市，融资用于提升研发、产能和海外渠道，海外收入占比持续增长（2022年413%，2023H1 407%），加速ToB业务全球化。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计23-25年收入分别为377381亿元、406614亿、434858亿，同比增长率92%、77%、69%；归母净利润33812亿元、37643亿、40973亿，同比增长率144%、113%、88%；对应PE分别为1223x、1098x、1009x。
• 风险提示：可能包括空调增长不及预期、外销放缓、行业竞争加剧、汇率波动等风险。

核心数据与增长驱动

• 财务预测：2023-2025年收入复合增长率92%，净利润复合增长率113%。公司持续投资发展ToC和ToB双业务曲线，在高端市场和工业技术等领域发力。