20181218-万联证券-2019通信行业年度策略报告_5G元年开启_通信行业步入新周期_21页_1mb

通信行业2019年度策略报告总结

核心内容

2019年被定义为5G元年，通信行业进入新周期。报告指出，5G商用启动将对下游行业产生巨大拉动效应，云服务和北斗技术也将成为重要投资主线。同时，中美贸易摩擦对行业的影响需理性看待，通信行业整体仍具备较强增长潜力。

主要观点

• 5G商用开启：5G技术在数据传输速率、移动性、传输时延及终端连接数量方面具备显著优势，将开启万物互联新时代，推动各行各业的数字化发展。5G商用将带来新的参与者，促进商业模式的演进与重塑，实现巨大经济价值。
• 云服务需求增长：随着5G用户规模和市场规模扩大，全球数据总量将呈现爆发式增长，对数据存储和网络计算提出更高要求。5G网络架构将更多采用云化和网络虚拟化等软件技术，推动云服务产业发展。
• 北斗系统完成部署：北斗三号基本系统星座部署完成，标志着北斗系统服务范围覆盖全球。北斗技术已突破传统市场，向可穿戴设备、新零售、无人驾驶、综合安防、智慧城市等新兴领域拓展，成为全产业链自主可控领域。

关键信息

通信板块表现

• 2018年国内A股市场整体下行，通信行业跌幅达32.94%，在28个行业中排名第22位。
• 2018年前三季度通信行业归母净利润同比增长率为31.15%（剔除中兴通讯后），高于行业平均水平，在28个行业中排名第7位。
• 通信行业营收从2008年的2546.83亿元增长至2017年的7346.40亿元，CAGR为12.49%。

各子版块发展

5G商用进展

• 全球商用进程：美国、韩国、中国等国家的运营商已陆续启动5G商用，预计2019年全球5G用户规模将显著增长。
• 国内部署：中国三大运营商计划在2019年实现5G预商用，2020年实现大规模商用。
• 5G应用落地：5G将优先在技术成熟、经济价值高的下游场景落地，如智能汽车、远程驾驶、虚拟现实等。

5G产业链变革

• 网络架构变化：5G将更多使用云化和网络虚拟化技术，减少对硬件设备的依赖。
• 设备模块变化：5G设备将涉及终端基带芯片、射频模块、基站天线、光模块、RRU/BBU等，均需重新设计和规划。
• 光模块需求：预计2019年全球25G光模块需求将达180-300万支，市场规模约15.6亿元人民币，国内25G前传光模块需求将达283亿元人民币。
• PCB价值提升：5G基站PCB价值量将提升50%以上，预计2019年国内通信基站PCB市场规模将达283亿元人民币。

云服务发展趋势

• 市场增长：全球数据中心流量预计在2017-2021年增长显著，国内三大超级数据中心运营商资本开支增长迅速，CAGR达49.5%。
• 毛利率稳定：IDC数据中心子版块毛利率持续维持在20%以上，具备良好的盈利能力。
• 行业前景：云服务与人工智能、大数据等技术结合，未来市场潜力巨大，公有云业务增长趋势明确。

北斗产业发展

• 技术突破：北斗芯片实现自主设计与封装，成为我国首屈一指的全产业链自主可控领域。
• 市场应用：北斗系统已广泛应用于交通运输、精准农业、城市安防、智慧城市等领域，预计2020年市场规模将超过2万亿元。
• 产业链表现：北斗板块重点公司2018年前三季度营收同比增长27.21%，净利润同比增长20.18%，PE（TTM）均值为103.14，中值为92.68，高于其他子版块。

个股推荐

• 中际旭创（300308.SZ）：
  • 主营业务：电信和数通高速光模块。
  • 100G光模块市占率超过30%，全球第一。
  • 2019年预计实现净利润8.7亿元，对应PE为24倍，评级为“增持”。
  • 公司具备技术优势和市场竞争力，未来有望受益于5G建设及数据中心扩容。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级可能对行业造成不利影响。
• 5G建设进度不达预期可能影响行业发展。
• 400G光模块出货不达预期，或影响公司业绩增长。

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

2019年通信行业迎来5G商用元年，行业整体步入新周期。5G、云服务和北斗将成为核心投资主线。5G将推动网络架构变革，提升光模块和PCB市场需求；云服务因数据总量增长而持续发展，具备高毛利率和增长潜力；北斗系统完成部署，市场应用前景广阔。报告强调，尽管存在中美贸易摩擦风险，但通信行业整体增长趋势明确，建议关注相关领域和个股。