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芒果超媒 (300413.SZ) 2021年中报总结

核心内容

芒果超媒于2021年8月18日发布2021年中报，报告显示公司上半年业绩表现亮眼，实现营业收入78.53亿元，同比增长36.02%；归属于上市公司股东的净利润14.51亿元，同比增长31.52%。公司整体保持稳健增长，平台业务和内容制作成为主要驱动力。

主要观点

营收与利润增长

• 公司上半年营业收入同比增长36.02%，净利润同比增长31.52%，主要得益于平台业务的快速增长。
• 单季度来看，21Q2公司营业收入38.44亿元，同比增长26.19%，环比减少4.11%；归母净利润6.78亿元，同比增长8.70%，环比减少12.37%。
• 2021H1公司毛利率为37.76%，同比上升1.17个百分点，费用控制良好。

费用率变化

• 销售费用率14.32%，同比上升0.19个百分点。
• 管理费用率3.96%，同比下降0.69个百分点。
• 研发费用率1.56%，同比上升0.64个百分点。
• 财务费用率-0.55%，同比下降0.06个百分点。

经营性现金流改善

• 2021H1公司经营活动现金流净额达4.02亿元，同比增长近34倍，主要受益于快乐阳光销售回款增加。

业务板块表现

• 芒果TV互联网视频业务：实现营业收入58.98亿元，占比75.10%，同比增长49.45%。
• 新媒体互动娱乐内容制作：实现营业收入9.85亿元，同比增长18.51%，占比12.54%。
• 内容电商：实现营业收入9.31亿元，同比减少2.36%，占比11.86%。
• 其他主营业务：收入2.75亿元，同比减少14.55%，占比0.35%。

关键信息

平台业务亮点

• 广告业务：21H1实现收入31.42亿元，同比增长74.75%，主要得益于综N代项目、头部IP及定制综艺等创新模式。
• 会员业务：实现收入17.45亿元，同比增长23.05%，但增速有所回落。
• 运营商业务：实现收入10.11亿元，同比增长38.63%，覆盖31个省级行政区域，用户超3亿户。

内容生态建设

• 公司坚持自制为核心，构建高门槛内容壁垒，拥有20个综艺团队、24个影视团队及30家战略工作室。
• 创作机制与智能中台赋能，提升内容生产标准化和工业化水平。
• 2021H1上线多部优质剧集及综艺，如《明星大侦探6》《密室大逃脱3》《婆婆和妈妈2》《妻子的浪漫旅行5》等，播放量和热度表现良好。
• 积极布局微短剧赛道，纳入“大芒计划”，打造“下饭剧场”以满足女性用户需求。

其他业务发展

• 内容电商业务：收入9.31亿元，同比减少2.36%，但公司持续推进快乐购转型及小芒电商发展，打造IP联名与特色内容转化链路。
• 音乐版权收入：同比增长近40%，曲库数量进一步扩充。
• 艺人经纪业务：在20H1低基数效应下实现较高增长，强化艺人管理和教育。

投资建议

• 公司被维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.36、1.64、1.87元。
• 对应2021年8月17日股价，PE分别为39、33、28倍。

存在风险

• 会员增长不达预期。
• 影视及综艺制作进度不达预期。
• 广告需求下降。
• 监管政策调整。

结论

芒果超媒凭借强劲的平台业务和高质量内容生态，实现上半年业绩的显著增长，展现出良好的市场竞争力和发展潜力。公司通过持续优化内容生产机制和拓展多元化业务，进一步巩固其在互联网视频领域的领先地位。尽管存在一定的市场和政策风险，但其稳健的财务表现和未来增长预期仍支持“买入”评级。