20260814-诚通证券-2026年中期策略_分化行情延续_哑铃_策略应对_19页_4mb

2026年中期投资策略总结

核心内容概述

2026年中期投资策略认为，A股市场将延续“慢牛”中的结构性行情，主要受外部因素和AI产业趋势影响。建议采用“哑铃”策略，即在AI主线与估值低位、景气度偏高或边际改善的行业之间切换，以应对市场波动与估值压力。

主要观点

1. 大势研判

• 业绩驱动估值：2026年下半年，市场走势将主要由业绩驱动，估值压力需由业绩逐步消化。
• 外部扰动持续：美伊冲突、美联储政策路径分歧等外部因素仍对市场风险偏好产生扰动。
• 流动性收紧：全球流动性环境趋紧，国内货币政策以结构性宽松为主，总量宽松空间有限。
• 结构性分化：新旧动能“K型”分化延续，AI产业趋势成为盈利改善的核心来源。

2. 权益配置策略

• “哑铃”策略：建议在AI主线与“对立面”之间切换，以应对市场波动。
• AI主线：关注算力、通信、散热、电力等AI产业链关键环节，技术壁垒与需求确定性是核心筛选标准。
• “对立面”：可关注医药生物、煤炭、石油石化、有色金属等估值低位、景气度偏高或边际改善的行业。

3. 大类资产配置策略

• 全球资产：推荐美股、美元指数，回避美债，中性对待大宗商品。
• 国内资产：A股配置建议中性，国债建议回避，人民币建议推荐。
• 资产逻辑：围绕流动性收紧和基本面韧性布局，重点配置具备抗风险能力的资产。

关键信息

1. 经济基本面

• 经济增速：预计全年经济增速4.5%，二季度增速低于市场预期。
• 价格水平：二季度CPI同比上涨1.13%，PPI同比上涨3.6%，GDP平减指数同比增速回正。
• 出口表现：出口高增，对韩国、日本、欧盟、美国出口增速上升。
• 内需不足：消费、地产等内需仍待提振，政策支持尚需时间。

2. 流动性环境

• 全球流动性：美联储政策基调偏紧，美欧日韩央行共振加息。
• 国内流动性：货币政策“适度宽松”，但以结构性宽松为主，总量宽松空间有限。
• AI板块：估值与拥挤度偏高，需业绩持续兑现以支撑。

3. AI产业链配置主线

• 算力供给：存储芯片需求暴增，价格持续上涨，2026年全球存储营收有望达5947亿美元。
• 通信层：光模块与PCB受益于AI服务器需求增长，2026年光模块销售额预计增长73%。
• 散热层：液冷成为数据中心刚需配置，2026年全球液冷市场规模预计达203亿美元。
• 电力层：算力园区自备分布式供电需求增长，电力设备行业景气度高。

4. “哑铃”策略另一端

• 医药生物：创新药出海热度不减，估值处于中低水平，景气度较高。
• 煤炭与石油石化：受益于地缘政治和能源价格回升，行业景气度存在边际改善可能。
• 有色金属：受美国金属关税影响，价格中长期有支撑，但需关注美联储政策变化。

风险提示

• 全球流动性收紧超预期。
• 美伊军事冲突大幅升级。
• 中美、中欧贸易摩擦超预期。
• 国内宏观经济政策基调明显调整。
• AI产业趋势发生重大变化，导致资本开支不及预期。

策略深度

• 分析师：张运智、段雅超、窦凯。
• 相关报告：《美联储新任主席凯文·沃什的政策路径预演及投资线索》《流动性冲击不改市场中期趋势》《上开局之年，择优而进》《科技业绩领先，周期、制造有亮点》。

图表目录摘要

• 图1：2026年上半年上证指数走势与重大事件。
• 图2：2026年上半年SW一级行业涨跌幅分布。
• 图3：全球AI科技股份共振风险抬升。
• 图4：二季度GDP增速略低于Wind一致预测。
• 图5：二季度GDP平减指数同比增速回正。
• 图6：制造业景气度改善，我国出口高增。
• 图7：我国对韩国、日本、欧盟、美国出口增速上升。
• 图8：消费增速有待提升。
• 图9：投资仍有发力空间。
• 图10：我们预计2026年广义赤字率下行。
• 图11：美国与欧盟制造业景气度持续改善。
• 图12：高技术产业投资维持较高增速。
• 图13：美国产出增速高于潜在增速。
• 图14：金融条件改善，经济动量上升。
• 图15：AI板块拥挤度与估值偏高。
• 图16：GDPNow预测三季度美国GDP增速。
• 图17：美联储利率不变概率。
• 图18：2021年一季度“哑铃”策略案例。
• 图19：IDC预测全球存储行业营收。
• 图20：TrendForce预测服务器DRAM价格。
• 图21：LightCounting预测光模块销售增长。
• 图22：IDC预测中国液冷服务器市场增长。
• 图23：主流芯片功率与冷却方式。
• 图24：IEA预测数据中心电力需求。
• 图25：部分行业与电子负相关。
• 图26：部分行业估值偏低。
• 图27：基本药物目录新增116种药物。
• 图28：能源价格逐步回升。
• 图29：全球大类资产表现。
• 图30：2026年下半年大类资产配置建议。

总结

2026年下半年，A股市场将延续结构性行情，AI主线与“对立面”切换的“哑铃”策略成为主要配置思路。AI产业趋势明确，但需业绩兑现支撑，建议关注算力、通信、散热、电力等环节。同时，医药生物、煤炭、石油石化、有色金属等估值低位、景气度偏高或边际改善的行业也具备配置价值。全球流动性收紧、地缘政治扰动和美联储政策分歧是主要风险点，需密切关注。