20260827-东吴证券-星源材质-300568.SZ-2026年半年报点评_隔膜盈利拐点已现_半导体材料赋能第二成长曲线_3页_450kb

星源材质（300568）2026年半年报总结

核心内容

星源材质在2026年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均超出市场预期。公司通过产品结构优化与价格调整，成功实现锂电隔膜业务的盈利拐点。同时，公司通过收购邦瓷少数股东股权，布局半导体材料领域，为未来第二成长曲线奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026H1公司营收达26.5亿元，同比增长40%；归母净利润为2亿元，同比增长103%；扣非净利润1.7亿元，同比增长297%。毛利率提升至29.4%，同比增长4个百分点。
• 产品结构优化：锂电隔膜业务收入同比增长40%，毛利率提升至29%，显示出产品结构的持续改善和盈利能力的增强。
• 市场预期良好：公司预计全年锂电隔膜出货量在55-60亿平方米，2027年出货量预计达70亿平方米，同比增长20%以上。其中湿法隔膜预计贡献55亿平方米，干法隔膜预计10亿平方米。
• 盈利拐点已现：2026Q2单位毛利环比提升0.1元，单平净利0.12元/平，涨价落地和产品结构优化推动盈利拐点出现。2027年湿法单位盈利预计恢复至0.2元/平，且马来基地可享受海外溢价，盈利弹性显著。
• 半导体材料布局：邦瓷作为公司子公司，专注于多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片的生产，主要应用于MFC、锂电涂布膜头、高端半导体设备、卫星激光通信等领域。目前该领域主要由日本京瓷、NEC和德国PI等垄断，邦瓷作为国内少数实现量产的厂商，有望受益于国产替代趋势。
• 财务预测调整：公司2026-2028年归母净利润预期调整为7.4/13.9/16.7亿元，同比分别增长1925%、89%、20%。对应PE为32x/17x/14x，维持“买入”评级。
• 资本开支与现金流：2026H1资本开支同比大幅下降65.9%，但Q2末存货同比增加46.2%。经营性现金流有所下滑，但Q2环比大幅增长375%，显示公司运营能力增强。

关键信息

财务预测

营收与出货预测

半导体材料业务

• 邦瓷业务：预计2027年MFC压电陶瓷出货量15万只，锂电涂布收入2亿元，其他领域贡献1亿元，合计营收5-6亿元。
• 2028年：MFC出货量预计翻倍至50万只，锂电领域收入预计翻倍增长，合计营收15亿元。
• 净利率预期：邦瓷净利率预计维持在35%-40%之间，盈利弹性显著。

财务与估值指标

投资建议

公司当前估值合理，盈利预测积极，未来增长潜力大。基于其产品结构优化与半导体材料业务布局，我们维持“买入”评级。

风险提示

• 销量和盈利水平不及预期；
• 价格竞争加剧。