20260814-东吴证券-星源材质-300568.SZ-_东吴电新_星源材质收购邦瓷少数股东股权_半导体材料赋能第二成长曲线_5页_715kb

星源材质总结

核心内容

星源材质是一家专注于新能源材料领域的公司，近期通过收购邦瓷少数股东股权，进一步强化其在半导体材料领域的布局，为公司发展注入新的增长动力。

主要观点

• 收购事件：公司拟以现金收购邦瓷60%股权，总对价为2.4亿元，收购完成后公司持股比例将提升至73.5%，邦瓷将成为其控股子公司并实现并表。
• 业务拓展：邦瓷主要生产多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片，产品应用于MFC（微流体控制）、锂电涂布膜头、高端半导体设备、卫星激光通信、星地激光通信等领域，具备国产替代潜力。
• 技术优势：邦瓷是唯一一家实现多层压电陶瓷量产的国产厂商，拥有5-10年的技术领先优势。
• 市场空间：预计2025年压电陶瓷市场空间约60亿元，远期有望翻倍至600万只MFC需求。
• 盈利预测：公司维持原有盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.5亿、12亿、15.1亿元，增速分别为1974%、59%、26%，对应PE分别为30x、19x、15x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

财务预测（资产负债表）

财务预测（利润表）

财务预测（现金流量表）

重要财务与估值指标

风险提示

• 销量和盈利水平不及预期
• 收购进展不及预期
• 价格竞争加剧

团队介绍

• 曾朵红：东吴证券研究所联席所长、上游能源组组长、电新首席分析师，北京大学光华管理学院硕士，浙江大学学士。
• 阮巧燕：电动车、锂电领域分析师，中国人民大学经济学硕士。
• 岳斯瑶：锂电领域分析师，复旦大学金融硕士。
• 郭亚男：新能源领域分析师，南京大学经济学硕士。
• 司鑫尧：工控&电网领域分析师，国网电科院电气工程硕士。
• 徐铖嵘：光伏领域分析师，浙江大学金融硕士。
• 朱家佟：锂电领域分析师，新加坡国立大学金融工程硕士。
• 胡隽颖：风电、储能领域分析师，中国人民大学金融工程硕士。
• 余慧勇：光伏、储能领域分析师，厦门大学金融硕士。
• 许钧赫：工控、人形机器人领域分析师，香港大学经济学硕士。
• 呼书逸：储能、核聚变领域分析师，香港中文大学(深圳)经济学硕士。

往期报告

• 2025.03.31：星源材质2025年报点评：隔膜盈利拐点将至，布局固态电解质膜打造第二成长曲线
• 2025.10.29：星源材质2025年三季报点评：隔膜价格拐点在即，布局固态电解质膜打造第二成长曲线
• 2025.08.20：星源材质2025中报点评：单平盈利见底，布局固态电解质膜打造第二成长曲线

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级标准同上，但以行业指数为基准。

免责声明

本报告仅面向专业投资者，不构成具体投资建议，接收人不应依赖本资料做出投资决策，应自主判断并承担风险。