20260731-国投证券_香港_-佳鑫国际资源-03858.HK-值得关注的AI小金属标的_3页_624kb

报告摘要

佳鑫国际资源（3858.HK）是一家专注于钨精矿生产的港股上市公司，是港股市场上唯一的纯钨矿标的。公司凭借上半年钨精矿价格的上涨和产量的提升，实现扭亏为盈，展现出较强的盈利能力和成长潜力。我们认为，公司在当前钨价企稳的背景下，具备一定的投资价值。

业务定位清晰：公司专注于钨矿开采与销售，核心资产为哈萨克斯坦阿拉木图州的巴库塔钨矿，资源储量丰富。
产量增长空间大：公司2025年生产白钨精矿5008吨，预计2026年产能可达8000-9000吨，2027年有望突破10000吨。
中期业绩亮眼：公司预计2026年上半年归母净利润为14.5亿至15.5亿港元，实现扭亏为盈，主要受益于更长的生产周期和钨价上涨。
股份回购提振信心：公司宣布2026年下半年股份回购计划，拟动用最多2亿港元，有助于增强市场信心。
长协销售保障稳定：80%以上产品通过长协模式销售，价格每半个月调整一次，可有效对冲价格波动风险。
成本优势明显：公司计划在哈萨克斯坦开展深加工项目，APT产品出口欧盟无需税费，具备天然成本优势。
钨价长期支撑：钨作为我国战略金属，受国家政策严格管控，供需关系偏紧，长期有望支撑钨价中枢偏强。
估值优势显著：根据Bloomberg一致预期，公司2026/2027年预测市盈率分别为7.4x/4.4x，显著低于港股及A股小金属和能源金属的平均水平，具备估值提升空间。

股份名称	市值（百万港元）	股价（港元）	2026年市盈率（x）	2027年市盈率（x）	2026年每股盈利增长（%）	2027年每股盈利增长（%）	2026年股息率（%）	2027年股息率（%）	市净率（x）	净负债比率（%）	ROE（%）	ROA（%）
佳鑫国际资源	25,511	52.3	7.4	4.4	815.5	67.3	0.98	10.92	14.87	2.50	15.0	n/a
宁波力勤资源科技	21,224	12.9	63.8	7.0	61.4	4.8	0.96	1.36	22.5	5.1	2.0	2.95
江西赣锋锂业	111,571	37.8	40.6	9.0	352.9	11.6	0.47	1.77	63.1	8.7	5.54	3.41
行业平均	-	-	67.7	19.8	38.1	174.9	0.9	3.4	57.6	11.5	7.0	5.4