汽车行业2018年度中期投资策略_政策趋严_增速放缓_寻找结构性投资机会_35页_2mb

汽车行业2018年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年中国汽车行业的市场表现、行业发展趋势及投资策略，指出在政策趋严、增速放缓的背景下，汽车行业正从政策驱动向市场驱动转型，结构性投资机会显现。报告重点关注乘用车、商用车、新能源汽车及智能汽车等细分领域，提出关注具有技术优势、市场竞争力和成长潜力的龙头企业。

主要观点

1. 市场表现与估值分化

• 市场整体表现欠佳：2018年上半年汽车行业整体下跌17.85%，在中信29个一级行业中排名第17位，跑输大盘。
• 子行业分化严重：乘用车、卡车、客车等子行业表现各异，其中摩托车及其他板块跌幅最大，达到27.71%。
• 估值分化显著：行业整体PE(TTM)为17.42，处于历史中低位，但子行业间估值差异明显，卡车板块PE(TTM)处于行业高位，而汽车零部件板块PE(TTM)相对较低。
• 低估值龙头股存在修复可能：部分技术储备丰富、业绩稳步提升的行业龙头PE(TTM)低于行业平均，具备估值修复潜力。

2. 行业回顾与趋势

• 行业增速放缓趋势延续：2017年和2018年1-5月汽车产销增速持续放缓，乘用车销量增速为3.84%，货车销量增速为9.1%。
• 盈利增速放缓，龙头优势明显：整车企业盈利增速整体下降，但龙头公司如上汽集团、华域汽车、潍柴动力等表现出较强的盈利能力。
• 政策环境趋严：多项政策出台，包括新能源汽车补贴退坡、双积分政策、进口关税下调等，推动行业向电动化、智能化方向发展。

3. 技术驱动与结构性机会

• 乘用车市场结构改善：SUV需求持续增长，受益于二胎政策、消费升级和复购需求，预计未来SUV市场将保持增长。
• 豪华车市场潜力：BBA（奔驰、宝马、奥迪）销量持续增长，关税下调为低价位豪华车带来增量机会。
• 商用车市场分化：客车市场增长空间有限，重卡市场因环保升级、基建需求和周期置换等因素，仍有望维持高产销。

4. 新能源汽车发展趋势

• 新能源汽车维持高增速：2018年1-5月新能源汽车产销分别为32.8万辆，同比增速达122.9%和141.6%。
• 渗透率低但增长空间大：国内新能源汽车渗透率仅为2.7%，全球仅为1%，未来仍有较大发展空间。
• 技术提升与成本下降：新能源汽车电池能量密度和续航里程不断提升，成本逐步下降，市场导向趋势明显。

5. 智能汽车前景

• 政策与市场双重驱动：智能汽车发展进入快速提升阶段，ADAS系统融合率和渗透率有望提高。
• 多传感器融合趋势：车载摄像头作为智能汽车的重要组成部分，有望率先放量。

关键信息

6. 投资策略

• 维持中性评级：整体行业评级为中性，但部分细分领域和龙头公司具备投资价值。
• 推荐标的：
  • 上汽集团（600104）：整车龙头，业务布局完善。
  • 华域汽车（600741）：业绩稳健，积极布局海外。
  • 星宇股份（601799）：客户拓展顺利，业务推进良好。
  • 潍柴动力（000338）：重视研发，受益重卡增长。

7. 风险提示

• 政策不确定性：新能源汽车补贴退坡、双积分政策等政策变化可能影响行业发展。
• 市场竞争加剧：随着进口关税降低，外资品牌可能进一步抢占市场份额。
• 技术更新压力：行业技术迭代迅速，企业需持续投入研发以保持竞争力。

图表与数据参考

• 图1-24：展示了汽车行业及子行业在2018年半年内的涨跌幅、PE(TTM)、销量数据、市场份额等关键指标。
• 表1-21：提供了PE(TTM)、销量、市场份额、电池能量密度和续航里程等详细数据，有助于评估企业表现和行业趋势。

总结

2018年上半年中国汽车行业整体表现欠佳，市场分化严重，但新能源汽车和智能汽车等细分领域仍具备增长潜力。政策趋严推动行业向电动化、智能化转型，消费升级和关税调整为SUV及豪华车带来增量机会。在行业增速放缓的背景下，具有技术优势、市场竞争力和成长潜力的龙头企业有望脱颖而出。投资策略建议关注低估值龙头股及具备技术壁垒和海外拓展能力的优质公司。