20180626-山西证券-汽车行业2018年度中期投资策略_政策趋严_增速放缓_寻找结构性投资机会__37页_2mb

汽车行业2018年中期投资策略总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2018年上半年汽车行业整体表现欠佳，行业下跌17.85%，在中信一级行业中排名第17位，跑输大盘。
• 政策环境趋严：多项重要政策出台，政策环境趋严，推动行业向更高效、环保、智能化方向发展。
• 市场结构分化：乘用车、商用车、新能源汽车和智能汽车等领域表现分化，结构性机会凸显。
• 投资策略：维持“中性”评级，但关注新能源汽车和智能汽车等结构性机会。

主要观点

行业整体趋势

• 汽车行业增速放缓趋势延续，市场表现低迷。
• 行业盈利增速放缓，但龙头企业凭借规模效应和市场竞争力表现突出。
• 政策趋严有助于引导行业向高质量发展，提升行业集中度。

乘用车市场

• SUV增长潜力：二胎政策推动、消费升级、复购需求增加，SUV市场持续增长。
• 豪华车增量：关税下调有利于豪华车市场，尤其是低价位豪华车。
• 自主品牌压力：自主品牌在关税降低背景下承压，但技术领先者有望提升市占率。
• 排量结构：1.6L以下排量仍是主流，汽车轻量化仍是重要技术路径。

商用车市场

• 客车市场：增长空间有限，大中型客车高增长难以持续，建议关注技术提升和海外布局的龙头。
• 重卡市场：受超载治理、基建需求和环保升级影响，重卡换车需求增加，预计保持高产销。
• 卡车细分：重卡销量保持高增长，中卡和轻卡增速不一，非完整车辆增速较快。

新能源汽车市场

• 高增速：新能源汽车产销保持高速增长，渗透率较低但持续提升。
• 技术与成本：电池能量密度和续航里程提升，成本下降，行业由政策导向向市场导向转变。
• 销售结构：纯电动乘用车仍是主流，新能源汽车市场发展潜力大。

智能汽车市场

• 技术驱动：智能汽车进入快速发展阶段，ADAS系统融合率和渗透率提升。
• 传感器需求：多传感器融合趋势带动车载摄像头需求，车用传感器渗透率快速提升。

关键信息

• 投资评级：维持“中性”评级，但建议关注新能源汽车和智能汽车领域的结构性机会。
• 投资主线：
  1. 技术积累雄厚、业绩稳步增长的整车龙头。
  2. 市占率持续提升、具备全球化布局能力的零部件行业龙头。
  3. 战略新兴产业中的优质企业。
• 推荐标的：
  • 上汽集团（600104）：整车龙头，业务布局完善。
  • 华域汽车（600741）：业绩稳健，积极布局海外。
  • 星宇股份（601799）：客户拓展顺利，业务推进良好。
  • 潍柴动力（000338）：重视研发，受益重卡增长。

风险提示

• 汽车行业相关政策大幅调整。
• 上游原材料价格大幅波动。
• 汽车行业景气度不及预期。

估值与市场表现

• 汽车行业PE(TTM)为17.42，处于历史中低位，估值修复可能性存在。
• 乘用车板块PE(TTM)接近行业平均水平，卡车板块PE(TTM)处于行业高位。
• 部分个股PE(TTM)低于行业，如上汽集团、华域汽车、潍柴动力等，具有估值修复潜力。

政策与市场影响

• 新能源汽车补贴退坡：技术门槛提高，推动行业向高质量发展。
• 双积分政策：推动新能源汽车发展，促进企业技术升级。
• 进口关税降低：短期带来消费者红利，长期推动国内企业提升竞争力。

市场动态与数据

• 销量与增速：乘用车销量增长稳定，新能源汽车销量保持高增长。
• 市场份额：自主品牌市场份额提升，德系、日系、韩系等市场份额变化明显。
• 渗透率：新能源汽车渗透率仅为2.7%，市场仍有较大增长空间。

结构性机会分析

• 新能源汽车：政策与市场双重驱动，技术提升与成本下降趋势延续，建议关注优质零部件供应商。
• 智能汽车：技术融合与市场导向推动发展，传感器需求增加，建议关注相关核心零部件供应商。

总结

2018年汽车行业整体表现不佳，但结构性机会显现。新能源汽车和智能汽车作为未来发展的重点，具备较高的增长潜力。政策趋严推动行业向高质量、高效能方向发展，建议投资者关注技术积累雄厚、业绩稳步增长的整车龙头，以及具备全球化布局和技术壁垒的零部件企业。尽管行业整体估值处于中低位，但部分个股存在估值修复机会，可重点关注。