20260921-东方金诚-利率债周报_上周债市偏强窄幅震荡_收益率曲线平坦化_13页_2mb

债市周报总结（2026年9月21日）

核心观点

上周债市整体偏强震荡，长债收益率小幅下行，短债收益率微幅上行，收益率曲线呈平坦化运行。市场情绪受弱基本面和央行流动性对冲支撑，但短债缺乏下行动力。本周债市预计延续震荡格局，受宽松预期、季末资金面扰动及中秋假期影响，市场或呈现多空交织态势。

一、上周债市回顾

1. 二级市场

• 整体表现：债市偏强窄幅震荡，长债收益率小幅下行，短债收益率微幅上行。
• 国债期货：10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.18%，周五上涨0.07%。
• 国债收益率：10年期国债收益率全周下行0.81bp，1年期微幅上行0.06bp，期限利差收窄。
• 国开债表现：短端利率上行，中长端利率下行，隐含税率整体上行。

2. 一级市场

• 发行情况：上周共发行利率债73只，发行量6825亿，环比减少110亿，净融资额5531亿，环比增加3922亿。
• 分券种发行：
  • 国债：发行量3585.7亿，净融资额3385.3亿，平均认购倍数为4.10倍。
  • 政金债：发行量1210亿，净融资额760亿，平均认购倍数为3.53倍。
  • 地方政府债：发行量2029.41亿，净融资额1385.55亿，平均认购倍数为22.56倍。
• 发行利率：国债、政金债及地方债发行利率整体稳定，部分品种利率略高于前5日国债收益率均值。

二、上周重要事件

1. 金融与经济数据

• 8月贷款：新增600亿，同比少增5300亿，反映企业融资需求减弱及居民部门降杠杆。
• 社融规模：新增16577亿，同比少增9083亿，但企业债券融资继续多增。
• M2增速：8月末为7.5%，较上月末下降0.2个百分点；M1增速为4.1%，较上月末上升0.1个百分点。
• 经济转型：推动融资结构深层次调整，贷款增长难以全面反映实体融资情况。

2. 实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、半钢胎开工率回落，但石油沥青装置开工率及日均铁水产量小幅上升。
• 需求端：30大中城市商品房销售面积明显回升，但社零增速放缓，服务消费亦走低。
• 物价数据：猪肉价格上涨，原油、铜价格上行，螺纹钢价格继续下跌。
• 国际数据：BDI指数大幅下行，CCFI指数继续上行，反映航运市场波动。

三、上周流动性观察

• 央行操作：重启14天期逆回购投放，精准对冲流动性缺口，市场情绪有所升温。
• 资金面：整体均衡平稳，但临近季末，资金利率或有所回升。
• 市场指标：
  • R007、DR007：大幅下行。
  • 同业存单利率：先上后下，整体小幅上行。
  • 质押式回购成交量：显著下降。
  • 银行间市场杠杆率：明显上行。

四、附录信息

1. 国债发行情况（部分）

2. 政金债发行情况（部分）

3. 地方政府债发行情况（部分）

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